20181026-招商证券-新华保险-601336.SH-业绩弹性领先_价值改善持续_4页_727kb

新华保险（601336.SH）总结

核心内容概述

新华保险（601336.SH）在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长，尽管面临权益市场大幅调整的外部环境，公司仍保持了较高的盈利水平。当前股价为48.45元，目标估值为58.5元，处于历史低位，具备较大的反弹空间。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2018年前三季度营业收入1235亿元，同比增长7%；归母净利润77亿元，同比增长53%。三季度单季净利润19亿元，同比增长5%，显示出公司盈利能力的持续增强。
• 投资端稳定：前三季度投资收益253亿元，同比微降6%，但公允价值变动损益亏损仅0.6亿元，总体投资收益保持稳定，总投资收益率维持在4.8%的高位。
• 业务结构优化：寿险业务持续改善，总保费1000亿元，同比增长11%。其中个险总保费804亿元，同比增长13%，成为增长主力。短期险保费增长80%，主要由附加险推动，显示健康险战略的成效。
• 负债端改善预期：公司预计在四季度实现负债端大幅改善，推动全年业绩增长。同时，随着健康险销售力度加大，人力规模有望企稳回升，进一步支撑业务发展。
• 价值端有望反转：三季度NBV增速较中报有所改善，全年NBV增速有望消负，主要得益于新单保费改善、健康险规模提升及人力恢复。
• 投资建议：维持强烈推荐评级，当前股价对应18年PEV 0.86X，处于历史低位，具备反弹潜力。短期目标价58.5元，对应估值1X P/EV，空间约21%。
• 风险提示：新单保费增速不及预期、利率超预期下降。

关键信息

基础数据

股价表现

业绩预期（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，5年证券从业经历，2015年加入招商证券，2015年获得金牛奖第5名（团队），2017年新财富入围。
• 刘淇、刘雨辰：研究助理。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断并承担投资风险。