> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新华保险（601336.SH）2026年第一季度业绩点评总结 ## 核心内容 华源证券对新华保险2026年第一季度业绩进行点评，认为公司新业务价值增速较快，归母净利润实现两位数正增长，业绩表现良好。公司当前估值较低，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 1. 业绩亮点 - **新业务价值增长显著**：2026年第一季度，新华保险新业务价值同比增长24.7%至47亿元，增速在A股主要上市保险公司中排名第二。 - **长期险首年期交保费增长**： - 个险渠道实现20%以上的长期险首年期交保费增长。 - 银保渠道在举绩网点数量和人均产能提升的推动下，实现30.7%的长期险首年期交保费增长。 - **归母净利润增长**：尽管投资收益率同比下降，公司仍实现归母净利润同比增长10.5%至65亿元，业绩表现稳健。 ### 2. 净利润增长原因分析 - **债券资产处置**：公司处置部分以摊余成本计量的债券资产，产生78亿元的收益，对应资产负债表中“债权投资”规模环比下降553亿元。 - **其他债权投资减少**：公司“其他债权投资”规模环比下降315亿元，表明可能处置了部分OCI债券资产。 - **分红型保单的波动吸收效应**：分红型保单在投资收益波动时，能够调节负债成本，从而对净利润形成支撑。 ### 3. 投资收益与负债成本变化 - **总投资收益下降**：2026年第一季度，公司总投资收益同比下降57%至90亿元。 - **负债成本下降更快**：同期负债成本同比下降65%至63亿元，显示出分红型保单在财务成本调节中的作用。 ## 关键信息 ### 财务数据概览（2026年05月06日） | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 64.68 | | 一年内最高/最低（元） | 85.85 / 48.90 | | 总市值（百万元） | 201,772.27 | | 流通市值（百万元） | 201,772.27 | | 总股本（百万股） | 3,119.55 | | 资产负债率 (%) | 93.33 | | 每股净资产（元/股） | 39.60 | ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 同比增长率（%） | 每股内含价值（元/股） | 内含价值估值（P/EV） | |------|------------------|----------------|---------------------|----------------|-----------------------|-----------------------| | 2024A | 1326 | 85.3% | 262 | 201.1% | 82.8 | 0.78 | | 2025A | 1577 | 19.0% | 363 | 38.3% | 92.3 | 0.70 | | 2026E | 1584 | 0.4% | 329 | -9.4% | 100.9 | 0.64 | | 2027E | 1697 | 7.2% | 358 | 8.8% | 110.4 | 0.59 | | 2028E | 1850 | 9.0% | 395 | 10.5% | 120.8 | 0.54 | ### 估值分析 - 当前股价对应2026-2028年每股内含价值的估值分别为0.64、0.59和0.54倍，显示公司估值处于较低水平。 - 维持“买入”投资评级，认为公司具备较强的增长潜力和估值修复空间。 ## 风险提示 1. 长期国债利率大幅下降； 2. 权益市场大幅向下波动； 3. 新单保费大幅下降。 ## 估值与投资评级说明 - 投资评级基于未来6个月证券相对于市场基准指数的涨跌幅。 - 行业投资评级基于行业股票指数相对于市场基准指数的表现。 - 本报告采用的基准指数包括：沪深300指数（A股）、北证50指数（北交所）、恒生中国企业指数（港股）、标普500指数或纳斯达克指数（美股）等。 ## 信息披露与声明 - 本报告由华源证券股份有限公司发布，内容基于合法合规的信息来源。 - 报告观点可能与公司其他部门或销售人员的意见不一致，投资者应独立判断。 - 报告不构成任何投资建议，仅作为参考。