医药行业：产业与政策共振，创新与品牌升级-20171213-天风证券-73页-5mb

产业与政策共振，创新与品牌升级

核心内容

本报告分析了医药行业在政策改革与产业创新双重驱动下的投资机会，提出了五大投资主线，涵盖了创新药、药政改革、消费升级、平台型企业以及业绩拐点等方向。同时，报告也探讨了医保控费、招标政策、环保政策对医药行业的影响，以及医药商业在流通改革中的变化。

主要观点

• 创新药成为新时代红利：随着药政改革的推进，创新药行业迎来快速发展。国家政策支持、企业研发投入增加以及社会资本的大量涌入，使得创新药在国内外市场具有广阔前景。
• 药政改革与进口替代：一致性评价政策推动仿制药质量提升，同时促进进口替代。新医保目录的出台为创新药提供市场空间，推动行业结构优化。
• 消费升级带动品牌溢价：消费者对品牌药品和保健品的接受度提高，品牌企业受益于消费升级带来的市场增长，享受更高的溢价。
• 平台型企业构建护城河：具备强大平台资源的企业，如美年健康、爱尔眼科等，能够通过资源整合和渠道拓展，形成竞争壁垒。
• 业绩拐点与景气度提升：血制品和疫苗行业进入景气周期，部分企业迎来业绩增长机会。

关键信息

创新药

• 供给端改革：国家通过一系列政策改革，如《创新意见》、《药品管理法》修正案等，为创新药研发提供政策支持。
• 研发投入：恒瑞医药、复星医药、贝达药业等企业在研发费用和研发增速方面表现突出，显示出强劲的研发实力。
• 海外拓展：国内创新药企业正逐步走向国际市场，CFDA与ICH接轨，推动我国药企向国际标准靠拢。
• 估值提升：创新药企业因其研发管线丰富、成长性强，应享有更高的估值。通过相对和绝对估值方法，可评估其市场潜力。

药政改革

• 一致性评价：2016年起，一致性评价成为仿制药质量提升的关键手段，推动行业供给侧改革。
• 招标进展：截至2017年底，全国已有多个省市完成招标，招标降价趋势明显，推动行业洗牌。
• 医保目录调整：新版医保目录和谈判目录的出台，使得部分创新药和高质量仿制药进入医保，提升其市场接受度。

医疗器械

• 分级诊疗带动检测需求：随着分级诊疗政策的实施，基层医疗机构对高端检测手段的需求增加，化学发光等技术成为重点发展方向。
• 政策影响：医保控费、招标降价等政策对医疗器械行业产生深远影响，推动行业集中度提升。

医药商业

• 两票制实施：两票制改革推动医药流通企业向集约化发展，利好全国和省级商业龙头企业。
• 集中度提升：通过两票制和集中采购，流通企业数量减少，市场集中度提升，省级商业公司受益显著。
• 电商模式：医药电商在“互联网+”背景下发展迅速，主要模式包括B2B、B2C和O2O，其中B2B占据主导地位。

消费升级

• 品牌溢价：品牌OTC、家用医疗器械和健康体检是消费升级的主要受益板块，消费者对品牌产品的忠诚度和价格不敏感性增强。
• 重点品牌：片仔癀、东阿阿胶、康美药业等品牌企业因原料稀缺、市场教育空间大、品牌溢价能力高而受益。

投资主线

1. 由“仿”入“创”：关注恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、科伦药业等企业。
2. 供给侧改革与进口替代：推荐信立泰、华东医药、通化东宝、长春高新等。
3. 消费升级：重点推荐片仔癀、东阿阿胶、康弘药业、康恩贝等。
4. 平台型企业：关注美年健康、乐普医疗、爱尔眼科、鱼跃医疗等。
5. 业绩拐点与景气度提升：推荐华兰生物、智飞生物等。

风险提示

• 政策推进速度低于预期
• 医保控费导致药品和器械降价，短期量升不达预期

重点个股

• 创新药：恒瑞医药、贝达药业、康弘药业、百济神州、亿帆医药、天士力
• 药政改革：信立泰、华东医药、通化东宝、长春高新、迈克生物、安图生物、开立医疗
• 消费升级：片仔癀、东阿阿胶、康美药业、江中药业、云南白药、康恩贝、华润三九
• 平台型企业：美年健康、乐普医疗、万东医疗、爱尔眼科、鱼跃医疗
• 业绩拐点：华兰生物、智飞生物