20171213-天风证券-生物医药行业年度策略报告_产业与政策共振_创新与品牌升级_73页_5mb

产业与政策共振，创新与品牌升级

核心内容

本报告由天风医药团队发布，分析了中国医药行业的投资主线，涵盖创新药、药政改革、招标政策、医保控费及消费升级等方向。重点指出产业与政策的双重驱动下，医药行业正迎来新的发展契机，创新药和品牌企业将成为主要受益者。

主要观点

1. 创新药迎来新时代红利

   • 创新药是未来医药行业发展的核心方向，随着药政改革的推进，我国药品审评审批制度逐步完善，创新药研发环境显著改善。
   • 企业加大研发投入，推动创新药的快速上市，如恒瑞医药、贝达药业、泰格医药等。
   • 政策支持和医保目录调整为创新药提供市场空间，预计2018年将是创新药获批大年。

2. 药政改革与进口替代

   • 一致性评价政策推动仿制药质量提升，促使行业洗牌，优质仿制药将获得竞争优势。
   • 政策逐步淘汰低效产能，鼓励高质量药品和进口替代，如信立泰、华东医药等。

3. 招标推动行业集中度提升

   • 招标政策下，价格体系趋于合理，高性价比产品更易中标。
   • 通过一致性评价的药品在招标中占据优势，如华海药业、恒瑞医药等。
   • 医药电商和互联网+模式加速发展，推动流通行业变革。

4. 医保控费与结构性机会

   • 医保目录调整和谈判机制促进药品和医疗器械的合理使用，推动行业结构性优化。
   • 高质量药品和创新药在医保目录中具有更高报销比例，如长春高新、康弘药业等。

5. 消费升级与品牌溢价

   • 品牌药品和医疗器械在消费升级背景下更受青睐，消费者对品牌忠诚度高，价格敏感度低。
   • 品牌OTC、家用医疗器械、健康体检等领域受益明显，如片仔癀、东阿阿胶、奥佳华等。

关键信息

创新药板块

• 供给端：药政改革解除瓶颈，企业研发投入增加，如恒瑞医药、复星医药、丽珠集团等。
• 需求端：医保支付能力提升，医院和医生利益格局变化，推动创新药使用。
• 海外市场：国内仿制药逐步走向海外，我国药政体系与ICH接轨，提升国际竞争力。
• 估值逻辑：相对估值对标海外，绝对估值提升净现值，关注研发管线丰富、高成长性企业。

药政与招标

• 一致性评价：推动仿制药质量提升，促进行业洗牌，形成结构性机会。
• 招标进展：全国已完成一半招标，降价仍是主旋律，优质企业受益。
• 投资主线：关注绝对受益（新品种放量）、相对受益（高质量药品）、挂网品种（降价压力小）。

医保政策

• 新版医保目录：收录药品2535个，较2009年增长15.4%，推动高价药和创新药进入目录。
• 医保谈判：部分药品降价，如康柏西普、普佑克等，未来以价换量空间广阔。
• 各省执行情况：医保目录落地后，关注产品支付端改善及市场放量。

分级诊疗

• 政策推进：自2015年起，分级诊疗政策逐步落实，推动医疗资源下沉。
• 行业影响：促进基层医疗机构发展，带动检测行业需求，如化学发光产品。
• 区域进展：如甘肃、陕西、浙江等地已取得一定成效，推动基层就诊率提升。

供给侧改革

• 环保压力：推动原料药行业优化，提升产品质量。
• 推荐品种：VA、VE、VD3等高壁垒品种，关注花园生物、新和成、金达威等。

医药商业

• 两票制实施：31个省/自治区全面推行，推动流通企业集中度提升。
• 模式变化：从“底价包销”转向“高开高走”，影响企业盈利模式。
• 投资方向：关注全国和省级商业龙头企业，如九州通、国药控股等。

重点个股推荐

风险提示

• 政策推进速度低于预期
• 医保压力导致药品和器械降价，短期量升不达预期