20161223-华创证券-国防军工行业：2017年军工行业投资策略：蓄势待发，等风来_33页_3mb

2017年军工行业投资策略总结

核心内容

2017年军工板块被认为具有整体性的投资机会，主要源于2016年的估值消化、外部不确定性增强以及内部改革的持续推进。

• 估值消化：2016年军工板块整体下跌，消化了前期的高估值，为2017年的板块表现创造了上升空间。
• 外部不确定性：特朗普上台后，中美关系可能更加紧张，地缘政治事件（如台湾、南海、朝鲜）可能成为军工板块的刺激因素。
• 内部改革：国企改革与军队改革持续推进，尤其是混合所有制改革和军队规模结构改革，成为军工板块的长期驱动力。

主要观点

1. 军工资产注入：对确定性的重估

• 资产注入逻辑的悖论：资产注入的路径并非绝对，且注入后可能带来估值下降和上涨空间受限。
• 推荐中航系：中直股份、中航机电等公司因其关联交易类资产或相关业务类资产，具有较高的确定性。

2. 民参军：高成长性标的

• 民参军的重要性：开放民参军是国防工业产业链重构的内在需求，特别是在高端元器件和新材料领域。
• 推荐标的：耐威科技（MEMS惯性器件）、大立科技（非制冷红外探测器）等公司因具备核心技术而被重点推荐。

3. 主题投资

• 主题投资的逻辑：主题投资受地缘政治事件和政策落地影响，但属于弱逻辑，适合在板块低迷时提前配置。
• 关注事件：特朗普上台后的外交政策、中国建军90周年阅兵、军民融合政策等都可能成为军工板块的催化剂。

关键信息

一、军工资产注入

• 资产注入的路径：估值合理是前提，确定性高的是关联交易类资产。
• 推荐标的：
  • 中直股份：中航工业直升机板块上市平台，关联交易多，资产注入确定性高。
  • 飞亚达A：壳公司价值高，市值小，适合剥离非航空业务。
  • 光电股份：兵器工业集团旗下，具备光电防务和光电材料与器件业务。
  • 中航机电：中航工业机电业务板块上市平台，资产注入路径清晰。

二、民参军投资

• 民参军的优势：灵活机制、高效率、低成本控制，适合新兴技术领域。
• 推荐标的：
  • 耐威科技：掌握惯导产品核心技术，布局MEMS、航空电子、无人系统。
  • 大立科技：红外探测器龙头，技术壁垒高，受益于军品市场增长和民用需求。

三、主题投资

• 主题事件：
  • 地缘政治：特朗普对华政策、台湾问题、南海问题、朝鲜半岛局势等。
  • 政策落地：军民融合、科研院所改制等政策的进一步细化和实施。
  • 阅兵活动：2017年建军90周年阅兵可能成为军工板块的催化剂。

投资建议

• 资产注入：推荐中直股份、飞亚达A，关注光电股份、中航机电。
• 民参军：重点推荐耐威科技、大立科技。
• 主题投资：关注地缘政治事件及政策落地带来的投资机会。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：维持对军工板块的看多观点。
• 分析师：
  • 华中炜：执业编号S0360512040001，邮箱huazhongwei@hcyjs.com。
  • 姚婕：华创证券高级分析师，中国航空研究院工学硕士。
  • 周佳莹：华创证券助理分析师，西南财经大学经济学硕士。

推荐公司及评级

图表目录

• 图表1：2016年各行业下跌情况
• 图表2：军工板块历史估值变化情况
• 图表3：2017年欧洲地区进入选举年
• 图表4：2015-2016年关于混合所有制改革的政策或会议
• 图表5：2015年军队改革以来取得的进展
• 图表6：《中央军委关于深化国防和军队改革的意见》中提出的军改时间表
• 图表7：江南红箭重组情况
• 图表8：江南红箭2015年收购标的情况
• 图表9：风帆股份（已更名为中国动力）收购标的情况
• 图表10：航天电子收购标的情况
• 图表11：博微长安的船舶监视雷达
• 图表12：博微长安的相控阵卫星移动通信系统
• 图表13：南洋科技重组进度
• 图表14：收购完成后南洋科技股权结构（配套融资前）
• 图表15：*ST黑豹重组进度
• 图表16：歼-15舰载机
• 图表17：珠海航展上的FC-31表演
• 图表18：中直股份股权结构
• 图表19：中航直升机公司的下属子公司情况
• 图表20：中航机电下属子公司及托管公司情况
• 图表21：兵器工业集团下属子集团及与光电信息业务相关子集团
• 图表22：谭瑞松工作经历
• 图表23：我国国防工业产业链面临的变化
• 图表24：元器件国产化替代采纳情况分布
• 图表25：复合材料占结构重量百分比
• 图表26：中美航空发动机材料发展进程对比
• 图表27：特朗普的外交政策建议图
• 图表28：2016年12月16日中国空军官方微博发布疑似轰-6K与台湾玉山合影
• 图表29：1993-2010海洋主张被美国挑战的国家
• 图表30：2011年蒂勒森与时任俄罗斯总理普京会面
• 图表31：2013年普京给蒂勒森颁发友谊勋章
• 图表32：美国在东北亚的主要军事基地
• 图表33：2016年军民融合与科研院所改制相关政策和会议
• 图表34：2015年9月3日纪念反法西斯战争胜利70周年阅兵仪式
• 图表35：推荐及建议关注标的