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甲醇四季报总结：2021年9月29日

核心内容

2021年三季度甲醇市场受煤炭价格上涨及能耗双控政策影响显著，整体行情偏强，尤其在9月因政策利好和煤炭上涨，甲醇价格大幅上涨，01合约屡创新高。四季度展望中，预计甲醇供应将趋紧，需求端受限电及低利润影响，整体市场偏多。

主要观点

• 基本面偏紧：三季度供需双弱，煤炭成本上涨及能耗双控政策导致供应收缩，推动甲醇价格上涨。四季度供应端预计进一步收缩，成本支撑下估值逐步抬升。
• 政策影响显著：能耗双控政策在三季度对榆林、宁夏等地的甲醇装置产生较大影响，导致供应减少，支撑价格。
• 需求端疲软：MTO装置因限电影响开工率下滑，传统下游如甲醛、二甲醚等需求也因高价格而受到抑制。
• 进口影响：三季度进口量受台风和疫情等因素影响，环比减少，进口量季节性偏弱。
• 价差扩大：内地价格因煤炭上涨和供应收缩明显高于港口，价差扩大。
• 产能投放放缓：2021年甲醇产能投放速度加快，但四季度及未来几年产能增速将明显放缓。

关键信息

三季度回顾

• 供需双弱：甲醇市场受政策和煤炭价格影响较大，7-8月供需变化不大，9月因煤炭上涨和双控政策，供应收缩，推动价格上涨。
• 煤炭暴涨：煤炭价格在三季度两度上涨，推动甲醇上涨，甲醇/动力煤比价关系持续向下。
• 海外供应：欧美地区检修频繁，导致甲醇价差达到历史高位。
• 进口量：三季度进口量季节性偏弱，7月和8月受台风和疫情因素影响，港口卸货缓慢。
• 库存走势：港口库存季节性累库，而西北库存因双控政策明显下滑。
• MTO开工率：受限电影响，MTO开工率下降，利润屡创新低。
• 传统下游需求：甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸等传统下游需求在三季度明显回落，同比减少3%。

四季度展望

• 供应端收缩：四季度新增产能少，且双控政策下供应预计进一步收缩。
• 海外供应紧张：海外天然气价格高企，供应趋紧，甲醇价差可能进一步扩大。
• 国内价差扩大：内地价格因煤炭上涨和供应收缩明显高于港口，价差扩大。
• 产能投放放缓：预计四季度及未来几年国内甲醇产能增速明显放缓，且受双控政策影响，新投产装置可能受限。
• 市场预期：整体来看，四季度基本面趋紧，甲醇价格有望继续上涨。

风险提示

• 宏观下行风险：整体经济环境可能对甲醇市场产生不利影响。
• 煤价大幅下跌：煤炭价格下跌可能导致甲醇成本支撑减弱，影响价格走势。

附录

• 投产情况：2021年计划投产1125万吨，已投产785万吨，剩余340万吨未投。
• 产能变化：2021年产能增速达到11%，但四季度及未来产能增速将放缓。
• 库存走势：三季度库存逐步累库，四季度将进入去库节奏。
• 数据来源：天风期货研究所，相关数据包括产量、开工率、进口量、库存等。

结论

2021年三季度甲醇市场在煤炭价格上涨和能耗双控政策的推动下表现强劲，四季度供应端收缩和需求端疲软预计将继续支撑价格。整体来看，甲醇市场在四季度基本面趋紧，价格有望继续上涨，但需关注宏观和煤价变化带来的风险。