甲醇四季报：这个冬天需要点想象力！-20210929-天风期货-27页_2mb

甲醇2021年三季度回顾与四季度展望总结

核心内容

2021年三季度，甲醇市场在煤炭价格暴涨和能耗双控政策的双重推动下表现强劲。尽管三季度供需双弱，但煤炭上涨及双控政策带来的供应收缩，推动了甲醇价格的上涨，01合约屡创新高。四季度展望显示，供应端产能增速放缓，政策影响持续，需求端则面临限电和低利润带来的压力。

主要观点

• 煤炭成本+能耗双控：基本面预计较难宽松，短期下游限电导致需求端下滑，但中长期仍以偏多对待01合约。
• 三季度行情回顾：甲醇行情受政策及煤炭价格影响显著，7-8月变动有限，9月因煤炭推动及双控政策，现实走强，推动盘面大幅上涨。
• 四季度展望：
  • 供应端：新增产能基本释放完毕，四季度少有产能投放，未来几年供应增速将明显放缓。同时，双控政策及冬季限气将导致供应进一步收缩。
  • 需求端：短期港口受限电影响，MTO装置大多停车，恢复时间不确定，对港口需求影响较大。中长期需关注限电政策影响。高价格压缩下游利润，后续需求预计偏弱。
• 整体趋势：基本面将由三季度累库逐步向四季度去库过渡，内地供给收缩将强于港口，但存在较大的不确定性。
• 风险提示：宏观下行风险、煤价大幅下跌等。

关键信息

2021年三季度回顾

• 供需双弱：三季度甲醇供需均偏弱，7-8月变动有限，9月因煤炭推动及双控政策，现实走强，推动盘面上涨。
• 产能投放：2021年是甲醇投产大年，计划投产1125万吨，同比增速11%。新增装置主要集中于前两个季度，下半年投产放缓。
• 开工率下滑：由于煤价上涨，甲醇开工率下滑至65%以下，特别是煤制甲醇装置。
• 进口量下滑：三季度进口量环比二季度减少23万吨，同比减少60万吨，受台风和疫情影响。
• 库存走势：港口库存季节性累库，而西北库存因双控政策明显下滑，整体库存处于历史中位偏低水平。
• MTO需求走弱：限电影响下，江苏及浙江地区多套MTO装置停车，仅剩部分装置运行。
• 价差扩大：内地价格因煤炭上涨和供给收缩明显高于港口，价差扩大。

四季度展望

• 产能增速放缓：四季度及未来几年甲醇产能增速将明显放缓，双控政策限制新投产装置。
• 海外供应紧张：海外天然气供应偏紧，价格高企，四季度海外供应可能进一步收缩。
• 国内供应收缩：受双控政策影响，煤制甲醇开工率难以大幅上行，国内供应预计收缩。
• 传统需求回落：三季度传统下游需求同比减少3%，其中甲醛同比下滑27%，二甲醚同比下滑8%，醋酸同比下滑3%。
• 价差结构：内地与港口价差扩大，需关注后续港口是否有向内地倒流的情况。

附表与图表说明

• 2021年产能投放：2021年计划投产1125万吨，剩余340万吨未投。
• 四季度海外供应：海外开工率维持在70%-75%水平，非伊开工率受欧洲装置临停及美国飓风影响有所下滑。
• 甲醇月度平衡表：三季度甲醇产量和消费量均有所波动，过剩量由正转负，显示供需关系逐步紧张。

风险提示

• 宏观风险：宏观经济下行风险可能影响甲醇市场。
• 煤价风险：煤价大幅下跌可能削弱成本支撑，影响甲醇价格走势。

常规数据报告

• 本报告由天风期货股份有限公司发布，内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。

谢谢

• 感谢阅读本报告，欢迎继续关注后续分析。