20240531-国泰期货-5月PMI点评_预期先行_现实徘徊_6页_744kb

2024年5月PMI点评总结

核心内容

2024年5月官方制造业PMI为49.5，低于近七年中位数50.6，并且环比下降0.9个百分点，跌幅大于近七年中位数的-0.2个百分点。这一数据表明，经济在年中阶段面临一定的走弱压力。整体PMI表现疲软，反映出供需双弱的格局，其中生产和新订单是主要拖累因素。

主要观点

• 整体经济表现：5月PMI数据低于预期，显示经济短期走弱。制造业PMI回落幅度较大，表明企业生产活动受到明显抑制。
• 需求疲软：新订单指数为49.6，环比下降1.5个百分点，已跌至荣枯线下方。特别是出口新订单（48.3）和进口（46.8）均表现疲软，显示外需压力较大。
• 价格改善：尽管需求疲软，但主要原材料购进价格和出厂价格均出现明显改善，购进价格达到56.9，高于近七年中位数51.8，出厂价格为50.4，高于近七年中位数49。这表明企业成本上升较快，但向下游传导受限。
• 企业分化明显：大小企业PMI表现分化，小企业回落幅度更大（-3.6个百分点），而大企业则略有回升（+0.4个百分点）。这可能与小企业对外需的依赖程度更高有关。
• 非制造业表现：服务业PMI为50.5，环比上升0.2个百分点，表现相对平稳。建筑业PMI为54.4，环比下降1.9个百分点，显示基建和地产投资持续回落。
• 政策预期与现实脱节：4月下旬政策再度加码稳增长，5月开始在地产和财政端逐步落地，但政策效果尚未完全显现。实体需求仍需修复，对价格的支撑存在预期与现实之间的脱节。

关键信息

• PMI数据：5月制造业PMI为49.5，低于荣枯线，环比下降0.9个百分点。
• 生产回落：生产指数为50.8，环比下降2.1个百分点，回落幅度大于季节性。
• 新订单拖累：新订单指数为49.6，环比下降1.5个百分点，已跌至荣枯线下方。
• 出口订单：新出口订单为48.3，环比下降2.3个百分点，显示外需压力较大。
• 价格指标：主要原材料购进价格为56.9，出厂价格为50.4，均优于近七年中位数。
• 库存去化：原材料库存与产成品库存均继续去库，库存周期启动偏慢。
• 非制造业：服务业PMI为50.5，建筑业PMI为54.4，均显示一定的下行压力。
• 政策影响：4月下旬政策加码，5月逐步落地，但需关注其对经济的实际推动效果。
• 市场预期：部分大宗商品因政策预期和海外补库逻辑出现拉涨，但实体需求尚未完全修复。

结论

5月PMI数据反映出中国经济在年中阶段仍面临一定的下行压力，供需双弱格局持续，尤其出口需求疲软。尽管价格指标有所改善，但成本向下游传导受限，表明企业盈利空间受到压缩。非制造业表现相对平稳，但建筑业仍面临压力。未来需关注政策对经济的实际推动效果，特别是地产销售修复和财政资金落地情况，同时警惕全球贸易摩擦和海外经济波动对出口的进一步影响。