20190926-兴业证券-国家电网2019年第二批电能表招标点评：招标总量恢复，电表行业回暖_16页_855kb

证券研究报告总结

核心内容

2019年9月24日，国家电网发布了2019年第二次电能表（含用电信息采集）招标采购公告，本次招标共包含单项智能电表3115万只，三相智能电表454万只，合计3570万只，同比增长10.96%。2019年全年智能电表招标总量为7391万只，同比增速达34.5%，较前一年提升25.6个百分点，表明电表行业逐步回暖。

主要观点

• 国家电网智能电表招标市场已基本恢复至2012年水平，显示行业复苏趋势明显。
• 招标市场中，CR10（前十大公司市占率）为49.6%，主要由许继集团、南瑞集团等大型企业主导。
• 尽管大型企业市占率高，但“小而美”的电表企业业绩更具弹性，尤其是炬华科技、海兴电力和林洋能源。
• 炬华科技、海兴电力、林洋能源的智能电表业务对业绩的弹性分别达80.6%、74.6%、33.4%，远高于许继集团（18.3%）和南瑞集团（3.75%）。

关键信息

国网招标总量及趋势

• 2019年第二批次招标量为3570万只，同比增长10.96%。
• 2019年全年招标总量为7391万只，同比增速达34.5%，较2018年第二批次和第一批次的高增速有所收敛。

企业中标情况与业绩弹性

• 炬华科技、海兴电力、林洋能源等企业智能电表业务营收占比高，对业绩的弹性较大。
• 按照交货周期推算，炬华科技、海兴电力、林洋能源2019年第二批次招标订单对2019年营收的弹性分别为40.7%、12.9%、4.4%，对净利润的弹性分别为32.5%、10.7%、5.2%。

重点企业分析

• 海兴电力：
  • 2018年智能电表营收占比74.52%，海外营收占比67.83%。
  • 2018年以来国网、南网合计中标5.6亿元，2019年上半年业绩同比增长60.1%。
• 炬华科技：
  • 智能电表业务营收占比达80.50%，业绩对招标情况高度敏感。
  • 2019年上半年业绩同比增长11.3%，2018年以来国网、南网合计中标6.5亿元。
• 林洋能源：
  • 智能电表业务营收占比为33.12%，同时是分布式光伏龙头。
  • 2019年上半年业绩同比增长2.6%，2018年以来国网、南网合计中标10.75亿元。

投资建议

• 推荐关注：海兴电力（全球电表领航者）、炬华科技（业绩最具弹性）、林洋能源（电表龙头+分布式光伏龙头）。
• 逻辑依据：2019年国家电网智能电表招标总量恢复，利好相关生产企业，尤其是智能电表业务营收占比高的企业。

风险提示

• 智能电表交付量不及预期。
• 南网智能电表招标规模不及预期。
• 全球智能电表市场增速不及预期。

其他说明

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，数据来源为国家电网电子商务平台和Wind。
• 报告中提到的业绩弹性、净利润、EPS、PE等数据为预测或历史数据，仅供参考。
• 投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求，必要时咨询专业人士意见。