智能电表行业报告（二）_国网第二批电表招标继续放量_电表可能成为泛在电力物联网最重要的终端_11页_643kb

报告摘要

智能电表行业总结

核心内容概述

本文档主要分析了2019年国网智能电表招标情况，探讨了智能电表行业在新标准出台背景下的发展趋势，以及主要企业盈利恢复情况，并给出了相关投资建议和风险提示。

主要观点

1. 国网智能电表招标情况

2019年第二批招标：启动了第二批智能电表招标，统计本批次电表合计3564万只，终端约140万只。
全年累计招标量：加上2019年第一批的3816万只，全年累计招标量达到7380万只，较2018年增长39.8%。
招标金额增长：2019年合计招标金额预计较2018年增长约40%。
三相表比例上升：此次招标中三相表比例更高，可能影响整体招标金额。

2. 新一代智能电表标准

新标准有望出台：兼容国际法制计量组织IR4标准并支持泛在电力物联网的电表新标准可能在年底或明年初出台。
功能升级：新标准将增加控制功能（如遥控断电/复电），并增强通信功能，支持远程升级，实现更多增值服务（如多步制电价计费、三/四表合一、电气防火、节能响应等）。
单价提升：新标准将使电表硬件和软件成本上升，预计单价提高40%-50%。

3. 行业发展趋势

更换周期到来：2009-2015年完成的智能电表已陆续进入更换期，预计2019年招标量为5.5亿只。
交付滞后：目前的招标将在2020年上半年集中体现，对企业的业绩有明显影响。
行业集中度提升：随着新标准推出，技术门槛提高，优势企业有望获得更多市场份额。

4. 企业盈利情况

主要企业盈利恢复：2019年上半年，海兴电力、三星医疗、威胜控股等企业营业收入和净利润均实现同比增长。
毛利率上升：部分企业毛利率较2018年下半年有所上升，显示行业盈利能力正在恢复。

关键信息

招标数据

招标批次	电表数量（万只）	终端数量（万只）
第一批	3816	未明确
第二批	3564	约140

2019年累计招标数据

指标	数值（万只）	占比（%）
电表总数	7380	4.5
总市值	11338	2.1
流通市值	8653	1.9

行业表现

时间范围	绝对表现	相对表现
1个月	6.8%	4.7%
6个月	-12.0%	-13.8%
12个月	10.9%	-3.5%

投资建议

推荐关注企业：海兴电力、炬华科技、林洋能源、三星医疗、正泰电器。
相关元器件企业：宏发股份（电力继电器）、亿纬锂能（锂原电池）、上海贝岭（芯片）。

风险提示

原材料供应紧张：部分公司反馈宽带载波等芯片供应紧张，可能影响交货及业绩确认。
新标准推出不及预期：若新标准推出时间延迟，将影响企业业绩增长。

重点公司财务指标（部分）

公司	股价（元）	18EPS	19EPS	20EPS	19PE	20PE	PB	投资评级
海兴电力	19.01	0.67	1.12	1.45	17.0	13.1	1.9	强烈推荐-A
炬华科技	9.05	0.33	0.49	0.64	18.4	14.2	1.7	审慎推荐-A
宏发股份	25.55	0.94	1.04	1.30	24.7	19.7	3.1	强烈推荐-A
亿纬锂能	31.23	0.59	1.36	1.85	22.9	16.9	4.5	强烈推荐-A
正泰电器	22.06	1.67	1.89	2.16	11.7	10.2	2.1	强烈推荐-A
上海贝岭	15.16	0.14	0.30	0.40	49.8	38.3	3.6	未有评级

行业背景与趋势

智能电表更换周期：2009-2015年完成的智能电表开始进入更换期，预计2019年招标量为5.5亿只。
招标量增长：2017-2018年招标量分别为3778万只和5279万只，2019年招标量接近7400万只，显示行业进入高增长阶段。
技术升级：新一代智能电表功能更丰富，包括控制功能、通信功能、软件升级等，推动行业向智能化发展。

行业竞争格局

中标企业集中度提升：2019年招标中标企业数量有所减少，部分企业市场份额显著提升。
企业数量下降：2015年约有120家企业参与招标，目前下降至90家左右。

未来展望

新标准推动行业升级：预计2019年下半年国网将发布新一代智能电表设计方案，2020年进入报批程序并逐步推广。
功能扩展：新一代电表将支持更多增值服务，如能效管理、水气数据采集、居室防盗、储能管理等。

图表目录

图1：智能电表招标量大幅回升
图2：国网智能电表历年招标量情况
图3：国网智能电表各年招标批次数量
图4：国网智能电表（含采集器）历年招标金额情况
图5：国网智能电表（含采集器）各批次招标金额情况
图6：下一代智能电表将搭载更多功能
图7：国网智能电表招、中标企业数量变化情况
图8：高难度类别的产品集中度相对越高

表格目录

表1：2019年智能电表招标量大幅回升
表2：2019年第二批智能电表招标同比情况
表3：2019年第二批智能电表招标环比情况
表4：物联网智能电表功能介绍
表5：国网新一代智能电表推向市场的预期
表6：南网深圳供电局“智慧能源网关”招标中标情况
表7：南网深圳供电局“智慧能源网关”与现有智能电表功能对比
表8：部分主流电表企业收入情况
表9：部分主流电表企业归上净利率情况
表10：部分主流电表企业毛利率情况
表11：2019年第1批国网智能电表、采集器中标排名情况
表12：2018年第2批国网智能电表、采集器中标排名情况

总结

2019年国网智能电表招标量大幅增长，显示出行业进入高增长阶段。新一代智能电表标准的推出将推动行业向更智能化方向发展，增加功能模块和提升单价。主要企业盈利提前恢复，且随着交付周期的推进，2020年上半年业绩有望进一步提升。同时，行业集中度提升，优势企业有望在新一轮换代中占据更大市场份额。投资建议中推荐关注海兴电力、炬华科技、林洋能源、三星医疗和正泰电器等企业，以及相关元器件供应商。风险提示包括原材料供应紧张和新标准推出时间延迟。

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