20211116-东吴证券-轻工制造行业10月社零数据点评_日用品环比修复_家具分化关注低估布局机会_5页_815kb

轻工制造行业10月社零数据点评总结

核心内容

2021年10月，轻工制造行业社零数据呈现分化趋势，部分品类表现强劲，而家具类则延续偏弱态势。整体来看，消费市场在双十一促销周期前有所修复，但线上零售增速因“虹吸效应”有所放缓。报告重点分析了各品类的增速变化，并对家具板块的估值和未来增长潜力进行了评估。

主要观点

1. 社零总额表现

• 2021年10月社零总额：4.05万亿元，同比增长 4.9%（环比提升0.5个百分点），扣除价格因素实际增长 1.9%。
• 2021年1-10月累计社零总额：同比增长 14.9%，较1-9月累计增速 16.9% 略有下降。
• 非汽车类消费品零售额：3.71万亿元，同比增长 11.3%。

2. 线上零售表现

• 2021年10月实物商品网上零售额：9937亿元，同比增长 8.7%（环比下降2.5个百分点）。
• 线上零售累计同比：1-10月累计8.50万亿元，同比增长 14.6%（环比下降0.6个百分点）。
• 线上零售占比：占社零总额的 24.6%，环比提升 1.0个百分点，同比提升 0.9个百分点。

3. 分品类表现

• 通讯器材类：10月同比增长 34.8%，两年复合增速 13.2%。
• 石油及制品类：10月同比增长 29.3%，两年复合增速 0.9%。
• 烟酒类：10月同比增长 14.3%，两年复合增速 13.0%。
• 文化办公用品类：10月同比增长 11.5%，两年复合增速 12.2%。
• 金银珠宝类：10月同比增长 12.6%，两年复合增速 11.6%。
• 日用品类：10月同比增长 3.5%，环比提升 3.0个百分点，9月仅为 0.5%。
• 家具类：10月同比增长 2.4%（环比下降1.0个百分点），两年复合增速 4.0%。

4. 地产影响

• 房屋竣工面积：10月同比下降 20.6%，1-10月累计同比增长 16.3%。
• 商品房销售面积：10月同比下降 21.7%，1-10月累计同比增长 7.3%。
• 地产调控趋严和部分房企资金压力导致市场整体疲软，对家具行业造成一定压制。

5. 家具板块分析

• 估值受压制：短期内受地产情绪影响，家具板块估值承压。
• 布局价值较高：
  • 定制家具企业：如顾家家居、敏华控股、喜临门等，Q3内销保持中高双位数增长，集中度提升。
  • 外销家具企业：如梦百合，基本面出现边际修复。
  • 估值安全边际：如欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等，具备长期投资价值。

关键信息

• 推荐标的：

  • 【顾家家居】【敏华控股】【喜临门】：行业持续分化，内销表现稳健。
  • 【梦百合】：外销家具基本面边际修复。
  • 【欧派家居】【索菲亚】：估值安全边际较高，适合长期布局。
  • 建议关注【海象新材】【乐歌股份】。

• 风险提示：

  • 原材料价格大幅波动；
  • 地产调控政策超预期；
  • 行业景气度下降。

结构清晰总结

社零总额及增速

• 2021年10月社零总额：4.05万亿元，同比 +4.9%，实际增长 +1.9%。
• 1-10月累计社零总额：同比增长 +14.9%，较1-9月累计增速 +16.9% 有所放缓。
• 非汽车类消费品零售额：3.71万亿元，同比 +11.3%。

线上零售情况

• 实物商品网上零售额：9937亿元，同比 +8.7%。
• 线上零售累计同比：1-10月累计8.50万亿元，同比 +14.6%。
• 线上零售占比：占社零总额 24.6%，环比 +1.0pp，同比 +0.9pp。

分品类表现

• 通讯器材类：同比 +34.8%，两年复合增速 13.2%。
• 石油及制品类：同比 +29.3%，两年复合增速 0.9%。
• 烟酒类：同比 +14.3%，两年复合增速 13.0%。
• 文化办公用品类：同比 +11.5%，两年复合增速 12.2%。
• 金银珠宝类：同比 +12.6%，两年复合增速 11.6%。
• 日用品类：同比 +3.5%，环比提升 3.0个百分点。
• 家具类：同比 +2.4%，环比下降 1.0个百分点，两年复合增速 4.0%。

地产影响

• 房屋竣工面积：同比 -20.6%，1-10月累计 +16.3%。
• 商品房销售面积：同比 -21.7%，1-10月累计 +7.3%。
• 地产调控和房企资金压力导致家具需求疲软。

家具板块投资建议

• 短期布局：关注估值较低、零售业务稳健的定制家具企业。
• 长期潜力：存量房翻新周期将推动家具C端消费增长。
• 推荐标的：顾家家居、敏华控股、喜临门、欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。
• 建议关注：海象新材、乐歌股份、梦百合。

风险提示

• 原材料价格波动；
• 地产政策调控超预期；
• 行业景气度下降。

投资评级

• 行业评级：增持（预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘 5% 以上）。
• 公司评级：增持（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 5%-15% 之间）。

数据来源

• 国家统计局
• 东吴证券研究所

联系方式

• 证券分析师：张潇（S0600521050003）、邹文婕（S0600521060001）
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