20220316-东吴证券-轻工制造行业2月社零数据点评_关注家具龙头与行业的持续分化_5页_847kb

轻工制造行业2月社零数据点评总结

核心内容

2022年1-2月，轻工制造行业社会消费品零售总额（社零）数据显示，整体增速有所提升，但不同品类表现分化显著。重点分析了家具类、文化办公用品类、日用品类及金银珠宝类的市场表现，并对行业未来走势进行了展望。

主要观点

1. 社零增速整体提升，但结构分化明显

• 2022年1-2月社零总额：7.44万亿元，同比+6.7%，扣除价格因素后实际增长4.9%。
• 非汽车消费品零售额：6.73万亿元，同比+7.0%。
• 线上实物零售：1.64万亿元，同比+13.6%，增速较2021年12月有所放缓。
• 线上零售占比：24.2%，较2021年12月减少7.7个百分点，但同比保持稳定。

2. 品类表现分化

• 石油及制品类：增速最快，同比+25.6%，2021年12月为+16.6%。
• 金银珠宝类：景气度回升明显，同比+19.5%，2021年12月为-0.2%。
• 烟酒类：同比+13.6%，2021年12月为+7.0%。
• 日用品类：同比+10.7%，较2021年12月的+18.8%有所放缓，但修复趋势良好。
• 家具类：同比-6.0%，较2021年12月的-3.1%进一步下滑，显示行业整体承压。

3. 家具行业持续分化

• 头部企业表现优于行业整体，龙头与行业的分化持续扩大。
• 行业集中度提升，头部企业在渠道管理、品牌力等方面更具优势。
• 建议关注【索菲亚】、【欧派家居】、【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】等企业，其中【索菲亚】和【欧派家居】整家战略及高增龙头地位值得重点跟踪。

4. 地产影响显现，但有望边际修复

• 房地产市场持续承压，2022年1-2月房屋竣工面积同比-9.8%，商品房销售面积同比-9.6%。
• 但春节后部分城市下调房贷利率，政府工作报告强调保障合理住房需求，地产销售或逐步回暖。

关键信息

• 投资建议：增持（维持）
• 重点推荐企业：索菲亚、欧派家居、喜临门、顾家家居、敏华控股
• 关注企业：志邦家居、金牌厨柜
• 风险提示：原材料价格波动、地产调控超预期、行业景气度下降

估值与机会

• 家具板块估值受地产情绪压制，但具备估值修复机会。
• 存量房翻新需求增长，将为家具行业带来增量。
• 旧改力度自2019年起增强，预计2022年起释放显著需求。

图表数据来源

• 所有图表数据均来自国家统计局与东吴证券研究所。

投资评级标准

行业走势

• 图1至图12展示了社零总额、各类零售增速、地产销售数据等关键指标的变化趋势，表明轻工制造行业在2022年初面临结构性调整，部分品类增长强劲，而家具类表现疲软。

相关研究

• 《轻工制造行业周报：电子烟管理办法出台，关注文化纸、装饰原纸提价机会》（2022-03-13）
• 《轻工制造行业动态点评：解析电子烟管理办法及电子烟国标，仍看好行业中长期发展》（2022-03-13）
• 《2022M2个护家具阿里电商跟踪报告》（2022-03-12）

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