轻工制造行业动态点评：12月社零实际值明显回暖，轻工板块家具日用品表现强势-20190121-长城证券-12页_633kb

报告摘要

轻工制造行业动态点评总结

核心内容

2019年1月21日发布的行业点评报告指出，12月社会消费品零售总额同比增长 8.2%，剔除价格影响的实际增速为 6.7%，环比提升 1.1pcpts。整体社零增速较2017年有所下滑，全年社零总额同比增长 9.0%，较2017年下降 1.2pcpts。报告强调了轻工板块中日用品类和家具类的增长表现，并对各子板块的投资建议进行了分析。

主要观点

1. 社零整体表现

12月社零名义增速：+8.2%（前值 +8.1%）
12月社零实际增速：+6.7%（前值 +5.8%）
全年社零增速：+9.0%，较2017年下降 1.2pcpts

2. 分渠道表现

线上零售：12月同比增长 +32.2%，环比提升 +15.8pcpts，全年增速为 +25.4%，保持快速增长。
线下零售：增速相对平稳，城镇与乡村增速分别为 +8.0% 和 +9.3%，增速差值保持稳定。

3. 分品类表现

12月增速前三：
- 日用品类：+16.8%（环比 +0.8pcpts）
- 家用电器和音像器材类：+13.9%（环比 +1.4pcpts）
- 家具类：+12.7%（环比 +4.7pcpts）
12月增速后三：
- 汽车类：-8.5%（环比 +1.5pcpts）
- 文化办公用品类：-4.0%（环比 -3.6pcpts）
- 通讯器材类：-0.9%（环比 +5.0pcpts）
全年增速前三：
- 日用品类：+13.7%（较上年 +5.7pcpts）
- 石油及制品类：+13.3%（较上年 +4.1pcpts）
- 粮油食品类：+10.2%（与上年持平）
全年增速后三：
- 汽车类：-8.0%（较上年 -2.4pcpts）
- 文化办公用品类：+3.0%（较上年 -6.8pcpts）
- 通讯器材类：+7.1%（较上年 -4.6pcpts）

关键信息

轻工板块表现

日用品类：全年增速 +13.7%，在所有品类中表现最佳，抗周期性强，推荐关注【中顺洁柔】。
家具类：12月增速 +12.7%，全年增速 +10.1%，较上年下降 2.7pcpts，但整体仍保持较快增长，建议关注软体和定制家具龙头。
金银珠宝类：12月增速 +2.3%，全年增速 +7.4%，较上年提升 1.8pcpts，行业复苏中，推荐关注【老凤祥】和【周大生】。
文化办公用品类：12月增速 -4.0%，全年增速 +3.0%，较上年下降 6.8pcpts，行业压力较大，但龙头【晨光文具】表现突出。

投资建议

日用品板块：推荐【中顺洁柔】，受益于木浆价格下跌，盈利弹性大。
家具板块：
- 软体品类：推荐【梦百合】【敏华控股】【顾家家居】，出口占比高，成本端放松，盈利确定。
- 定制品类：推荐【尚品宅配】【索菲亚】【欧派家居】，受益于地产下行周期中集中度提升。
金银珠宝板块：推荐【老凤祥】和【周大生】，前者为老牌黄金首饰龙头，后者渠道下沉能力强。
文化办公板块：推荐【晨光文具】，传统业务扎实，拓展办公与精品文具，收入增速显著高于社零增速。
造纸和包装板块：
- 推荐【劲嘉股份】，与小米、云南中烟合作，布局新型电子烟市场。
- 推荐【裕同科技】，客户结构优化，Google等新客户放量。
- 推荐【太阳纸业】，海外布局林浆纸一体化，降低成本，发力箱板纸业务。

风险提示

原材料价格大幅波动
贸易战端加剧
地产调控超预期
行业景气度下降

投资评级说明

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅 >15%
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅 5%~15%
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅 -5%~5%
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅 >5%
行业评级：
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场