> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中际联合（605305.SH）公司动态研究报告总结 ## 核心内容概述 中际联合（605305.SH）是一家专注于高空安全设备研发与制造的企业，其业务高度依赖风电行业的发展。2025年，公司业绩实现显著增长，营业收入和归母净利润分别同比增长44.64%和68.47%，展现出强大的成长能力和盈利能力。公司正通过产品升级、海外市场拓展及多行业布局，持续增强其市场竞争力，推动第二增长曲线的形成。 ## 主要观点 - **风电行业高景气驱动业绩增长**：2025年中国风电新增装机容量同比增长49.9%，全球风电新增装机容量达169GW，为中际联合的主营业务带来强劲增长动力。 - **海外业务量利齐升**：公司海外业务收入同比增长50.38%，外销收入占比提升至52.03%，成为公司盈利提升的关键因素。海外毛利率达58.87%，显著高于内销毛利率34.01%。 - **产品矩阵持续优化**：公司高空安全升降设备收入占比达65.42%，防护设备占比30.85%，并不断推出新产品如大载荷升降机、双机联运解决方案等，增强产品竞争力。 - **多行业拓展与新业务布局**：公司产品已应用于光伏、水电、工业及建筑等领域，2025年其他行业收入同比增长13.87%。设立中际烟台，布局能源安全系统解决方案，拓展能源消防新赛道。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司营收分别为23.22亿、28.26亿、33.85亿，EPS分别为3.16元、3.79元、4.50元。当前股价对应PE分别为14.0倍、11.7倍、9.8倍，维持“买入”投资评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 营收 | 18.78 | 23.22 | 28.26 | 33.85 | | 归母净利润 | 5.30 | 6.72 | 8.06 | 9.57 | | EPS（元） | 2.50 | 3.16 | 3.79 | 4.50 | | P/E | 17.7 | 14.0 | 11.7 | 9.8 | ### 增长与盈利表现 - **2025年业绩**：全年实现营收18.78亿元，同比增长44.64%；归母净利润5.30亿元，同比增长68.47%；扣非归母净利润5.01亿元，同比增长85.82%。 - **毛利率与净利率**：2025年综合毛利率为47.27%，同比提升1.78个百分点；归母净利率同比提升3.99个百分点，盈利水平持续优化。 - **行业增长**：2025年公司风电行业收入占比达97.85%，与行业高景气高度共振。 ### 资产与负债结构 | 指标 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 流动资产合计 | 3.43 | 4.13 | 4.87 | 5.73 | | 非流动资产合计 | 0.36 | 0.34 | 0.32 | 0.30 | | 资产总计 | 3.79 | 4.47 | 5.19 | 6.03 | | 负债合计 | 0.85 | 1.08 | 1.26 | 1.46 | | 股东权益 | 2.94 | 3.39 | 3.93 | 4.58 | | 资产负债率 | 22.3% | 24.1% | 24.2% | 24.2% | ### 营运能力 - **总资产周转率**：从0.5提升至0.6，资产使用效率提高。 - **应收账款周转率**：维持在2.5，表明回款能力稳定。 - **存货周转率**：保持2.3，库存管理效率良好。 ### 风险提示 - 下游风电行业波动及政策风险 - 行业竞争加剧 - 经营与财务风险 - 国际贸易摩擦 - 新市场拓展不及预期 - 技术迭代与研发风险 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **逻辑支撑**：风电行业高景气、海外业务高增长、产品结构优化、多行业拓展与新业务布局。 - **估值逻辑**：公司盈利能力和增长潜力良好，未来三年PE逐步下降，估值趋于合理。 ## 证券分析师信息 - **分析师**：尤少炜 - **研究方向**：工程机械、矿山机械 - **联系方式**：youw@cfsc.com.cn ## 评级说明 - **股票投资评级**：买入（＞20%涨幅） - **行业投资评级**：推荐（＞10%涨幅） ## 免责条款 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。 - 报告观点不构成投资建议，投资者需自行评估。 - 报告内容版权属华鑫证券所有，未经授权不得转载或引用。