20241029-浙商证券-中际联合-605305.SH-中际联合点评报告_三季报业绩大超预期_单24Q3归母净利润创历史新高_4页_480kb

中际联合（605305）三季报分析：业绩大超预期与成长空间展望

业绩表现

中际联合发布2024年第三季度报告，业绩显著超预期。前三季度营业收入同比增长335.7%，归母净利润同比大幅增长101.01%，扣非归母净利润同比增长108.27%，Q3单季度归母净利润同比增长166.07%、环比增长192.7%，海外业务收入与盈利能力是增长主因。

财务改善

• 毛利率与净利率提升：2024前三季度销售毛利率同比升23.7pct至48.86%，净利率同比增69.7pct至25.51%。Q3毛利率环比小幅下滑0.9pct，但净利率因费用率下降明显提升。
• 费用率优化：前三季度期间费用率同比下降9.04pct至21.29%，Q3单季度费用率下降至18.07%，销售、管理、研发费用显著降低，财务费用转负，凸显成本控制成效。

行业与市场前景

国内风电需求旺盛

• 装机量增长：2024上半年风电招标量同比增长93%，预计2024-2026年年均新增装机93GW，CAGR约8%，陆风与海风增速分别约为3%和41%。
• 产品升级：推出大载荷升降机、免爬器等高价值产品，提升单机配置价值，并切入风电运维市场。

海外与新兴市场拓展

• 存量市场：北美、欧洲改造需求成为增长空间。
• 新兴领域：进入工业建筑、光伏、电网、应急救援等，物料输送机与爬塔机成为新产品增长点，海外户用光伏与塔吊市场应用前景广阔。

盈利预测与估值

• 长期增长预期：预计2024-2026年归母净利润依次为34亿、43亿、50亿，年复合增速22%。对应PE依次递减至19、15、13倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好风电装备在国内外及多元应用领域的全面扩展潜力。

风险提示

国内装机量、海外拓展进度不及预期为关键风险因素。