20230423-浙商证券-中际联合-605305.SH-中际联合点评报告_海外业务增长强劲_海外_多领域拓展打开成长空间_3页_818kb

中际联合（605305）点评报告总结

核心内容概览

中际联合在2022年发布了年度报告，显示其业绩基本符合预期，但面临一定的挑战。公司全年实现营业收入7.99亿元，同比下降9.45%；归母净利润1.55亿元，同比下降33.05%。业绩下滑主要受疫情扰动及下游装机量不及预期影响。2023年公司预计将迎来业绩拐点，归母净利润有望实现大幅增长，长期来看，海外业务拓展、多领域布局及后市场服务将成为公司新的增长点。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2022年业绩：营业收入7.99亿元，同比下降9.45%；归母净利润1.55亿元，同比下降33.05%。
• 细分业务表现：
  • 风电行业营收7.92亿元，占比99.05%，仍是公司主要收入来源，同比下降9.61%。
  • 其他行业营收183.84万元，同比增长9.02%。
• 季度表现：
  • 2022Q4营收2.38亿元，同比下降8.1%，环比增长18.5%。
  • 归母净利润0.23亿元，同比下降54.9%，环比下降48.5%。

2. 盈利能力

• 毛利率与净利率：2022年销售毛利率43.67%，净利率19.41%，分别同比下滑4、6.84个百分点。
• 2022Q4：销售毛利率45.25%，同比上升18.35个百分点，环比上升4个百分点；销售净利率9.74%，同比下滑10.09个百分点，环比下滑12.68个百分点。
• 盈利能力下滑原因：
  • 收入端：风机招标价格下行，同行竞争加剧。
  • 成本端：加大人力资源与研发支出。
  • 费用端：销售、管理、研发费用率分别上升3.98、2.58、2.53个百分点，期间费用率提升5.01个百分点。

3. 海外与多领域拓展

• 海外业务：2022年外销收入3.12亿元，同比增长109.25%，占比提升至39.09%，较2021年提升22.17个百分点。
• 产品认证：公司主要产品已获得128项国内外资质认证，包括欧盟CE、RoHS、REACH及北美UL认证等，为海外拓展奠定基础。
• 业务多元化：新产品如智能安全防护设备、工业升降机、爬塔机、爬梯导向物料输送机等陆续推出，拓展业务范围，培育新增长点。

4. 2023年及未来展望

• 短期预期：2023年国内风电装机量高增确定性较高，公司受益于国内需求回暖。同时，原材料价格下降缓解成本压力，盈利能力有望修复。
• 长期前景：公司持续拓展海外市场、其他领域及后市场服务，有望打开成长空间。

5. 盈利预测

• 预测数据：
  • 2023年归母净利润2.8亿元（+78%）；
  • 2024年归母净利润4亿元（+45%）；
  • 2025年归母净利润5.5亿元（+38%）；
  • CAGR为41%。
• 估值：现价对应P/E为22倍、15倍、11倍（2023-2025年）。

风险提示

1. 国内风电新增装机量不及预期；
2. 海外及其他领域拓展进展不达预期。

财务摘要

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示证券表现将优于沪深300指数20%以上。

分析师信息

• 邱世梁：执业证书号 S1230520050001，邮箱 qiushiliang@stocke.com.cn
• 王华君：执业证书号 S1230520080005

基本数据

财务预测

资产负债表预测（百万元）

现金流量表预测（百万元）

利润表预测（百万元）

主要财务比率

估值与评级

• P/E：38.74 → 21.82 → 15.04 → 10.91
• P/B：2.78 → 2.46 → 2.12 → 1.77
• EV/EBITDA：23.28 → 14.21 → 9.22 → 6.20
• 投资评级：买入（维持）

行业与公司评级说明

• 股票评级：买入表示公司未来6个月表现将优于沪深300指数20%以上。
• 行业评级：看好表示行业指数表现将优于沪深300指数10%以上。

法律声明

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