20230823-兴证国际证券-九毛九-09922.HK-经营稳健_降本增效提升盈利能力_4页_571kb

九毛九（09922.HK）证券研究报告总结

核心内容

九毛九是一家在餐饮行业表现稳健的公司，近期业绩显著改善，利润率明显提升，展现出良好的增长潜力。分析师宋健和严宁馨对九毛九给出“增持”评级，目标价为19.00港元，预计未来三年公司收入和利润将保持快速增长。

主要观点

• 经营稳定，利润率回升：公司各品牌门店经营利润率均有所提升，尤其是怂火锅和太二品牌表现突出，分别实现门店经营利润率的显著增长。
• 收入增长显著：2023年上半年，公司实现收入28.8亿元人民币，同比增长51.6%；归母净利润为2.2亿元人民币，同比增长285.1%。
• 品牌表现分化：太二仍是主要收入来源，占2023H1收入的76%；怂火锅增长迅猛，收入占比提升至12.3%；九毛九和赖美丽则表现相对温和。
• 成本管控有效：公司通过有效控制成本，提升了整体盈利能力，原材料、人员成本、租金等开支占比均有下降趋势。
• 扩张加速：怂火锅全年开店目标上调至35家以上，太二和九毛九也在积极扩张，海外门店拓展取得一定进展。

关键信息

市场数据

• 日期：2023.8.23
• 收盘价：12.50港元
• 总股本：14.55亿股
• 总市值：181.81亿港元
• 总资产：60.85亿元
• 净资产：34.80亿元
• 每股净资产：2.39元

投资要点

• 目标价与预期涨幅：目标价19.00港元，对应现价预期升幅52%。
• 未来三年收入预测：
  • 2023年：69.1亿元，同比增长72.6%
  • 2024年：90.5亿元，同比增长31.0%
  • 2025年：115.2亿元，同比增长27.3%
• 未来三年归母净利润预测：
  • 2023年：5.4亿元，同比增长1,003.4%
  • 2024年：9.1亿元，同比增长66.7%
  • 2025年：12.2亿元，同比增长34.7%
• 净利率预测：
  • 2023年：7.9%
  • 2024年：10.0%
  • 2025年：10.6%
• 每股收益（EPS）预测：
  • 2023年：0.37元
  • 2024年：0.62元
  • 2025年：0.84元
• 每股股息预测：
  • 2023年：6.2港仙
  • 2024年：10.3港仙
  • 2025年：13.8港仙

门店经营表现

• 同店销售增长：
  • 太二：+16.1%
  • 怂火锅：+25.4%
  • 九毛九：+7.8%
• 翻座率提升：太二和怂火锅翻座率均有提升，九毛九略有下降。
• 门店经营利润：2023H1门店经营利润为5.8亿元，同比增长106.8%，经营利润率为20%。

财务预测与指标

• 主要财务指标预测：
  • 2023年：营业收入69.12亿元，归母净利润5.44亿元，毛利率64.5%，归母净利率7.9%，ROE16.4%
  • 2024年：营业收入90.53亿元，归母净利润9.07亿元，毛利率64.9%，归母净利率10.0%，ROE22.1%
  • 2025年：营业收入115.20亿元，归母净利润12.21亿元，毛利率65.0%，归母净利率10.6%，ROE23.7%
• 估值比率：
  • 2023年：PE为30.4倍，PB为4.5倍
  • 2024年：PE为18.2倍，PB为3.8倍
  • 2025年：PE为13.5倍，PB为3.0倍

风险提示

1. 食品安全问题：可能影响公司声誉和业绩。
2. 成本上升：可能导致利润率下降。
3. 竞争加剧：可能影响市场份额和盈利能力。
4. 同店表现不及预期：可能影响整体增长。
5. 新品牌拓展不及预期：可能影响公司未来的增长潜力。

分析师声明

• 报告基于分析师的研究观点，独立、客观，不涉及任何形式的补偿。
• 投资评级标准为报告发布日后12个月内公司股价相对相关指数的涨跌幅。

信息披露

• 本公司在知晓范围内履行信息披露义务。
• 客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

使用本研究报告的风险提示及法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成买卖证券的邀请或要约。
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