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九毛九（09922.HK）2022H1业绩总结

核心内容概览

九毛九（09922.HK）于2022年8月23日发布2022年上半年业绩公告，整体表现受到疫情持续影响，但部分新兴品牌如怂火锅表现出强劲增长势头，显示出公司多品牌战略的潜力。

业绩表现

• 营业收入：2022H1实现营收18.99亿元，同比减少6.1%。
• 归母净利润：归母净利润为0.58亿元，同比减少69.0%。
• 经调归母净利润：经调归母净利润为0.69亿元，同比减少66.8%。
• 经调归母净利率：为3.6%。
• 经营利润：2022H1经营利润为2.78亿元，同比减少31.3%。
• 经营利润率：14.7%。
• PE估值：2022年对应PE为77倍，2023年对应PE为31倍。

主要观点

1. 收入端分析

• 九毛九餐厅：收入3.12亿元，同比减少18.2%，占比下降至16.4%。
• 太二餐厅：收入14.86亿元，同比减少7.30%，占比下降至78.2%。
• 怂火锅：收入8157万元，同比激增366%，显示品牌成长潜力。
• 其他业务：外卖业务收入3.56亿元，同比增长17.8%；特产销售收入下降82.3%；其他收入下降25.2%。

2. 成本与利润端分析

• 原材料及耗材成本：占收入比为35.0%，同比下降2.2个百分点，显示供应链优化成效显著。
• 员工成本：占收入比为28.6%，同比上升3.6个百分点，主要因扩张和疫情导致收入减少。
• 租金费用：占收入比为17.3%，同比上升3.3个百分点。
• 归母净利率：为3.0%，同比下降6.1个百分点。
• 经营利润率：为14.7%，同比下降5.4个百分点。

关键信息

门店情况

• 净开门店数：2022H1净开门店5家，其中太二净开34家，怂重庆火锅厂净开2家。
• 门店总数：截至2022H1，九毛九/太二/怂重庆火锅厂等品牌共计475家门店，覆盖中国93个城市及加拿大、新加坡。
• 关店情况：九毛九关店6家，太二关店1家，2颗鸡蛋煎饼品牌出售，不再列示于财报。

翻台率与客单价

• 翻台率：九毛九为1.8，太二为2.9，怂重庆火锅厂为2.4，那末大叔是大厨为1.7，赖美丽烤鱼为2.2。
• 翻台率变化：太二翻台率小幅下滑2.2%，而怂火锅翻台率逆势提升9.1%。
• 客单价：九毛九为58元，太二为78元，怂重庆火锅厂为130元，那末大叔是大厨为147元，赖美丽烤鱼为84元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 增长预期：中短期关注太二门店扩张，长期看好怂火锅和赖美丽烤鱼加速扩张，九毛九门店模型优化后重启扩张。
• 估值：2022年对应PE为77倍，2023年对应PE为31倍。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响品牌形象和业绩。
• 疫情反复风险：可能继续对餐厅运营造成压力。
• 开店速度不及预期：可能影响品牌扩张节奏。

多品牌战略优势

• 九毛九目前拥有五个品牌：九毛九、太二、怂重庆火锅厂、那末大叔是大厨、赖美丽烤鱼，覆盖多个餐饮细分市场。
• 太二的成功模式被应用于怂火锅和赖美丽烤鱼，预计未来将实现交叉营销与流量共振，进一步提升消费者粘性。

供应链与数字化建设

• 供应链优化：原材料成本下降，计划提升自养鲈鱼占比至80%。
• 中央厨房：计划在2024年投产，加强全国布局。
• 数据中台：预计在2023-2024年投入使用，提升运营效率。

战略调整

• 品牌聚焦：出售与公司整体调性不符的2颗鸡蛋煎饼品牌，提升战略聚焦度。

财务预测

总结

九毛九在2022H1业绩承压的情况下，通过多品牌策略和供应链优化，展现了强劲的市场潜力。怂火锅的逆势增长和太二的稳健扩张，成为公司未来增长的关键驱动力。公司具备良好的品牌孵化能力，预计在中长期将实现多品牌协同效应，推动整体业绩提升。