20250825-国元国际控股-九毛九-09922.HK-优化门店模型_关注经营拐点_6页_576kb

九毛九公司分析报告总结

公司概况

九毛九（9922.HK）是一家餐饮公司，主要经营多个品牌，包括太二、怂火锅等，重点关注门店优化和经营改善。公司当前股价为2.76港元，市值38.6亿港元，总股本13.98亿股。

经营业绩（2025年至今）

• 2025年上半年，公司整体业绩承压：收入27.53亿元，同比下降10.14%；归母净利润0.61亿元，同比下降16.05%。
• 单品牌表现：太二、怂火锅、九毛九等品牌营收同比分别下降13%、3%、22%等，其中下半年（Q2）同店日均销售额同比跌幅较Q1收窄，经营有所改善。
• 提升因素：产品结构调整和鲜活食材引入已初见成效，新调改门店营业额较去年底改善明显，带动公司经营向好。

战略与扩张

• 风险管理：采用审慎扩张策略，2025年上半年净闭店88间，主要因租赁到期或表现不佳，同时新开10间餐厅，公司计划继续净闭店以优化门店效益，预计全年调改约150家门店。
• 模型优化：聚焦门店调改，包括产品丰富度和鲜活食材，旨在提升经营质量。太二品牌调改店经营边际改善，九毛九等品牌未来也将强化鲜活食材理念。

未来展望与评级

• 公司被给予“持有”评级，目标价3.1港元，对应现价有约12.3%的上涨空间。
• 预测：2025-2027年归母净利润预计为1.56亿、2.57亿元、3.57亿元，同比增长率较高，但需观察经营拐点的持续性。
• 关注点：优化门店初显成效，但主品牌仍处调整期。

风险提示

• 主要风险包括市场竞争加剧、食品安全问题、品牌老化及食材成本上涨。

财务摘要（简要）

• 关键指标：营业额、毛利率（维持64%以上）、归母净利润（预计2025年1.56亿元），对应PE约25倍。
• 假设数据变化：2025-2027年成长率稳定，但需谨慎监控短期因素如季度表现。