20240503-国海证券-口子窖-603589.SH-2023年报及2024年一季报点评_业绩持续增长股息率高_变革初显成效_5页_279kb

口子窖（603589）2023年报及2024年一季报分析总结

核心业绩亮点

• 业绩增长强劲：2023年实现营业收入596亿元，同比增长16.1%；归母净利润172亿元，同比增长11.0%。2024年Q1营业收入177亿元，同比增长11.1%。
• 股息率高：按最新股价计算，股息率达36%，位居白酒行业第二。

业务结构优化

• 产品结构提升：高档产品收入增长165.8%，新推出“兼8”定位在200元价格带，完善了产品布局。
• 区域布局加速：安徽省外营收增长65.6%，省外经销商增至105家，2024年一季度省外继续增加。
• 渠道变革：直销渠道增长5016%，优化招商政策，加强团购渠道建设。

财务状况与营销投入

• 毛利率显著改善：2023年毛利率达75.2%，同比提升0.2pct。
• 费用率上升：销售/管理费用率分别上升0.2/1.6pct，但收入质量提升，经营性现金流大增。

投资评级调整与风险提示

• 调整盈利预测：2024-2026年营收预测为704亿、813亿、934亿，净利润预测为203亿、238亿、273亿。
• 估值下沉：PE从15.8倍降至9.2倍，维持“买入”评级。
• 关键风险：消费复苏节奏放缓、产品升级不及预期等。

核心结论

□过去业绩稳健，结构优化稳步推进。
□当前估值具吸引力，高股息率为核心优势。
□未来成长依赖“兼”系列新品放量、合肥市场深化。

重点指标对比：

【以上信息截至2024年4月30日，内容源于国海证券研究报告】