食品饮料行业23年中期投资策略：坚守确定性，关注复苏机会-20230728-山西证券-36页_8mb

食品饮料行业2023年中期投资策略总结

核心内容概述

2023年上半年，食品饮料板块整体表现疲软，累计下跌6.63%，跑输沪深300指数16.92个百分点。尽管日常消费已基本恢复，但商务活动等消费需求仍待修复。从估值端来看，板块整体回归理性区间，市盈率约为33倍。在经济弱复苏背景下，投资策略聚焦于“坚守确定性”与“关注复苏机会”两大主线。

主要观点

1. 坚守确定性

• 行业趋势明确：高端消费虽短期承压，但趋势相对确定，产品结构升级趋势不改。白酒和啤酒行业均在向高端化发展。
• 估值优势凸显：经过上半年的调整，白酒、啤酒、调味品、乳制品等板块估值已处于低位，具备左侧布局价值。
• 龙头企业表现稳健：高端白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，以及具备基地市场优势的地产酒企，业绩表现稳健，估值处于历史低位，具备长期投资价值。

2. 关注复苏机会

• 消费复苏节奏：在房地产刺激政策和消费场景逐步恢复的推动下，国内经济逐步复苏，行业增长驱动因素有望从量增转化为价增。
• 重点布局复苏赛道：关注低估值+成本下行的个股，如乳制品板块中的伊利股份、新乳业，卤制品板块中的绝味食品，调味品板块中的千禾味业、海天味业等。

关键信息

白酒板块

• 整体表现：板块受外因影响回调，估值由年初的36倍降至28倍，整体处于历史偏低水平。
• 高端酒企表现：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企受益于宴席等场景，业绩表现稳健，批价稳定或略有下降。
• 次高端酒企：如山西汾酒、舍得酒业、古井贡酒等，业绩分化，部分企业已实现较高增长。
• 光瓶酒升级：受新国标影响，光瓶酒行业逐步升级，高线光瓶酒成为未来潜力子赛道。

啤酒板块

• 动销恢复：伴随疫情缓解和消费场景恢复，啤酒行业销量逐步回升，高端化进程持续。
• 成本改善：包材价格回落，大麦、玉米等原材料价格趋缓，盈利能力稳步提升。
• 重点推荐：青岛啤酒表现突出，受益于高端化和销量增长；重庆啤酒关注其在新疆市场的复苏机会。

乳制品板块

• 需求分化：常温奶和低温奶需求表现不一，区域乳企在低温奶市场表现更优。
• 盈利改善：原奶价格回落，毛利率有所改善，尤其区域乳企表现突出。
• 新业务布局：龙头企业如伊利股份积极布局奶粉、奶酪等新业务，提升盈利增长点。

调味品板块

• 行业调整期：整体需求和成本承压，板块表现疲软。
• 产品结构升级：健康产品如零添加、轻盐等需求增长，助力行业结构优化。
• 企业改革：海天味业、恒顺醋业等企业积极优化渠道和股权结构，提升盈利能力。

投资建议

推荐股票及评级

投资策略

• 优先选择确定性高、估值低的标的：如高端白酒、有基地市场优势的地产酒企。
• 关注复苏节奏：在经济复苏和消费场景恢复背景下，优先选择具备复苏弹性、盈利能力有望改善的个股。

风险提示

• 宏观经济回暖节奏放缓：可能导致消费复苏不及预期。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 食品安全问题：对品牌和消费者信任构成威胁。
• 企业改革推进不顺利：可能影响业绩增长预期。