食品饮料行业年度策略：聚焦业绩释放，坚守确定性_42页_3mb

食品饮料行业2020年回顾与2021年展望总结

核心内容

2020年食品饮料板块整体表现优于大盘，SW食品饮料板块上涨59.33%，跑赢沪深300 39.24%。其中，其它酒类、调味品、啤酒和白酒涨幅较大，分别为116.16%、72.30%、69.39%和66.92%。板块前三季度净利润同比增长13%，远超沪深300的-4%，显示行业基本面稳健。但目前估值处于高位，主要受市场对抗风险能力的偏好和流动性宽松影响。

2021年展望中，宏观环境逐步改善，消费活动恢复，预计餐饮消费将恢复至8-9成，家庭端消费也逐步回暖，企业加快多渠道布局。原材料价格波动对成本端影响不一，部分品类价格下降将为部分企业带来成本端红利，如肉制品和泡卤制品板块。同时，部分原材料价格上涨仍对中下游企业构成压力，但具备经营管理优势的龙头企业有望通过提价和优化产品结构来应对。

主要观点

1. 板块表现与估值

   • 食品饮料板块在2020年表现强劲，涨幅显著高于大盘。
   • 多数子板块业绩向好，但部分如软饮料、葡萄酒和黄酒表现相对落后。
   • 估值在市场偏好和流动性推动下大幅上涨，目前处于历史高位。

2. 2021年行业趋势

   • 餐饮消费逐步恢复，连锁化餐厅数量增加，利好具备完善餐饮布局的企业。
   • 家庭消费端受益于线上渠道发展，龙头企业在多渠道布局中更具优势。
   • 原材料价格波动将对行业构成挑战，但龙头企业具备更强的成本对冲能力。

3. 投资主线

   • 基本面改善或向好的板块：关注肉制品、泡卤制品、乳制品、啤酒和白酒等。
   • 确定性较强的板块：高端白酒、调味品等，具备稳定的盈利能力和市场格局。

关键信息

一、投资主线：2020年回顾和2021年展望

1. 行情回顾

• 食品饮料板块全年涨幅59.33%，显著优于沪深300的20.09%。
• 各子板块表现分化，其它酒类、调味品、啤酒、白酒涨幅较大。
• 估值涨幅45.20%，是股价上涨的主要推动力。

2. 2021年展望

• 宏观环境向好，GDP恢复至4.9%，消费活动逐步恢复正常。
• 餐饮消费改善明显，家庭消费受益于多渠道布局。
• 原材料价格波动影响不同，部分品类价格下降带来成本端红利。

二、基本面改善向好，业绩有弹性

1. 泡卤制品板块

• 行业增速快，集中度低，品牌化率低。
• 2020年Q1-Q3收入增长，但Q3因鸡肉价格下降，动销有所下滑。
• 2021年预计鸡肉价格继续下降，对有友食品等企业有利。

2. 乳制品板块

• 液态奶市场格局稳定，白奶需求旺盛，常温酸奶复苏带来产品结构优化。
• 奶粉行业国产品牌崛起，飞鹤、澳优等公司竞争力增强。
• 2021年预计原奶价格温和上涨，乳企利润有望释放。

3. 啤酒行业

• 行业竞争格局改善，厂商利润导向明显。
• 大麦价格推动提价空间，产品高端化战略持续。
• 青岛啤酒作为重点推荐，受益于高端化和股权激励。

三、坚守确定性，关注业绩同比改善

1. 白酒板块

• 高端白酒表现稳健，次高端和地产酒逐季恢复。
• 酒企产品升级和全国化布局趋势明显，品牌力强的公司更具优势。
• 预计2021年业绩将有较大弹性。

2. 调味品板块

• 行业刚需性强，外资流入推动估值提升。
• 餐饮需求复苏，龙头公司业绩有望稳健增长。
• 原材料价格高位震荡，成本压力倒逼提价。

四、其它板块：建议关注业绩优秀的个股

• RIO：通过微醺系列打开居家饮用场景，未来增长潜力大。
• 百润股份：研发实力强，受益于高成长性。

投资建议

• 关注基本面预期有所改善的板块：如肉制品（有友食品）、次高端白酒。
• 基本面好转，业绩释放的板块：啤酒（青岛啤酒）、乳制品（伊利股份、澳优）、调味品（海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜）。
• 坚守确定性板块：高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）、调味品。

推荐股票

风险提示

• 业绩不及预期
• 终端需求不及预期
• 外资持续性流出