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食品饮料行业分析总结

核心内容

2022年1-8月，食品饮料板块整体下跌9.8%，跑输沪深300约1.9个百分点。板块内呈现明显分化，其中葡萄酒板块涨幅最大（+16.4%），啤酒（-0.8%）、肉制品（-7.6%）跌幅较少，其他酒类（-38.1%）表现最差。板块整体估值回落27.4%，是股价下跌的主要原因。

主要观点

1. 市场表现

   • 食品饮料板块年初至今表现落后于大盘，主要由于估值回落。
   • 葡萄酒板块因非基本面因素（如个股摘帽）表现较好，预计三季度因高温天气利好啤酒销售，板块有望改善。

2. 中报业绩分化

   • 疫情是影响食品饮料行业的主要扰动因素，白酒企业二季度业绩受压，但整体仍保持双位数增长。
   • 高端白酒需求韧性较强，业绩表现稳健；次高端酒受疫情影响较大，但酒企主动调控节奏，下半年有望复苏。
   • 江苏、安徽因疫情影响较小，消费场景恢复较快，带动大众高端白酒表现较好。

3. 投资主线

   • 消费复苏与疫情变化密切相关，下半年板块具备布局机会。
   • 建议关注高端白酒（贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份）以及受益于高端化趋势的啤酒（重庆啤酒、青岛啤酒）。
   • 大众品方面，低基数和成本回落趋势的企业可能加速增长，而2021H2提价企业面临高基数压力。

关键信息

行业表现

• 食品饮料板块在2022年1-8月下跌9.8%，在一级子行业中排名靠后。
• 葡萄酒是唯一上涨的子行业，涨幅达16.4%。
• 白酒板块下跌8.6%，非白酒板块下跌16.4%。
• 2022年7-8月板块进一步下跌8.2%，跑输沪深300约2.4个百分点。

基金持仓

• 2022Q2食品饮料板块配置比例回升至8.4%，其中白酒配置比例上升至7.3%。
• 非白酒板块配置比例回升0.10个百分点至1.12%。
• 基金十大重仓股中，食品饮料占四席，消费类公司占五席，新能源公司有所增加。

行业趋势

• 白酒行业呈现结构性增长，高端和大众高端酒企表现较好。
• 酒企通过产品升级和渠道优化，推动行业集中度提升。
• 啤酒行业短期销量承压，但高端化趋势不改，净利率稳步提升。
• 大众品受疫情影响较大，但部分企业因低基数或成本控制表现较好。

重点个股推荐

• 高端白酒：贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份。
• 啤酒：重庆啤酒、青岛啤酒。
• 乳制品：伊利股份、新乳业。
• 肉制品：双汇发展。
• 调味品：海天味业、中炬高新。
• 卤制品：绝味食品、周黑鸭。
• 其他：嘉必优、立高食品、东鹏饮料。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 消费复苏低于预期风险
• 原料价格波动风险

图表目录（关键数据）

• 图1：2022年1-8月食品饮料涨跌幅市场排名
• 图2：2022年1-8月葡萄酒在子行业中涨幅最高
• 图3：食品饮料板块股价回落主要源于估值收缩
• 图4：2022年8月食品饮料估值处于行业高位
• 图5：食品饮料估值已有回落
• 图6：2022年7-8月食品饮料涨跌幅排名
• 图7：2022年7-8月葡萄酒涨幅最高
• 图9：2022Q2基金重仓食品饮料比例回升至8.4%
• 图10：白酒与非白酒重仓比例均有回升
• 图11：啤酒、调味品配置比例回升
• 图12：2022Q2基金前十大重仓股中消费公司占五席
• 图13：2022Q2 GDP增速回落至近期低点
• 图14：2022年7月社零增速环比略有回落
• 图15：食品制造企业营收增速略有回落
• 图16：除白酒、葡萄酒、成品糖外，其他行业增速回落
• 图17：2009-2012年期间白酒各价格带均有较快增长
• 图18：2015年起次高端、高端价格带收入表现好于整体
• 图19：2017年起全国白酒企业产量下滑
• 图20：2017年起全国白酒平均价格持续上涨
• 图21：上市白酒公司市场份额持续提升
• 图22：规模以上白酒企业数量下降明显
• 图23：2022Q2白酒企业收入同比增长10.7%
• 图24：2022Q2白酒企业利润同比增长13.0%
• 图31：飞天价格2021年下半年回落
• 图32：五粮液价格2021年下半年回落
• 图33：高端白酒市场规模持续增长
• 图34：高净值人群数量持续增长
• 图35：高端酒历史销量增长稳健
• 图36：高端酒价格仍在可接受范围内
• 图37：次高端销售额占比最低
• 图38：次高端销量仍有提升空间
• 图39：古井贡酒在安徽市场份额提升
• 图40：洋河股份和今世缘在江苏市场市占率提升
• 图41：全国大部分地区宴席用白酒价格在100-200元区间
• 图42：2022年7月啤酒产量同比上升10.8%
• 图43：2022年1-6月啤酒产量同比下滑2.0%

总结

2022年食品饮料行业受疫情扰动，整体表现不佳，但部分子行业如葡萄酒表现较好。白酒板块在二季度受疫情影响，但三季度有望恢复增长。啤酒行业虽短期销量承压，但高端化趋势不变。大众品板块二季度筑底，下半年可能分化。建议关注具备确定性和成长性的高端白酒及啤酒企业，同时留意消费复苏节奏。