中美贸易战分析专题：硝烟里的辉光-20180327-安信证券-18页-1mb

报告摘要

中美贸易战分析专题总结

核心内容概述

中美贸易战的起因不仅限于“301”调查和贸易逆差，更深层次在于中国对美国的技术追赶。美国通过“301”调查指责中国在知识产权保护、技术转让和创新方面存在不合理政策，导致其经济受损。中国在研发支出和专利申请量上持续增长，已在全球研发支出中占据重要地位，成为美国关注的重点。此外，中美关系已进入“修昔底德陷阱”，即新兴大国与既有大国之间的竞争与摩擦，这使得贸易关系成为两国关系的重要压舱石。

主要观点

1. 中美贸易战的起因

“301”调查结果为直接原因：美国贸易代表处发布的“301”调查结果显示，中国政策对美国经济至少造成每年500亿美元的损害，因此美国计划对中国部分商品征收额外关税。
贸易逆差是长期因素：自2000年起，美国对中国的贸易逆差不断扩大，2017年达到3750亿美元，成为中美贸易关系的重要议题。
技术追赶是核心矛盾：中国在研发支出和专利申请量上的快速增长，反映了其技术实力的提升，成为美国贸易冲突的重要诱因。

2. 中美贸易结构互补

中国出口以手机和电脑为主：2017年中国出口到美国的主要产品为手机和电脑，分别归为“通讯和录音器材”和“办公和自动数据处理设备”。
美国出口以飞机、汽车和大豆为主：2017年美国出口到中国的主要产品包括飞机、汽车和大豆。
新三板受影响行业可控：在新三板中，从事通讯设备和电脑行业的公司数量较少，整体影响可控。主要出口美国的公司数量不多，且行业以电子设备、轻工制造、医药生物、基础化工、家电为主。

3. 贸易战带来的机会与风险

知识产权行业受益：美国对华多次“301”调查均涉及知识产权问题，中国专利申请量持续增长，知识产权行业将迎来发展窗口期。新三板中如超凡股份、锐正股份、集慧智佳等企业，具备稀缺性。
出口“挤出效应”：部分出口型公司可能因美国市场受限而转向其他友好国家，如东南亚、非洲等“一带一路”国家，从而带动与这些国家的贸易增长。
刺激内需的行业受益：若贸易战升级，刺激内需将成为中国经济发展的重点，新三板中的创新药、教育、物联网、影视文化传媒等行业或将受益。

关键信息

“301”调查历史：美国共对中国发起过6次“301”调查，其中4次涉及知识产权问题。
中国研发支出增长：2015年中国研发支出占GDP比重为2.07%，同期美国为2.79%，中国技术追赶速度远超美国。
专利申请量增长：中国专利申请量从1985年的1.4万件增长至2016年的340万件，显示其知识产权行业快速发展。
新三板知识产权相关标的：
- 超凡股份（833183.OC）：2016年归母净利润2719.04万元，同比增长31.86%。
- 锐正股份（834578.OC）：2016年归母净利润374.44万元，同比增长36.31%。
- 集慧智佳（838286.OC）：2016年归母净利润为-126.49万元，同比下滑134.72%。
出口型公司案例：
- 新阳特纤（836228.OC）：主要出口东南亚，2017年半年报显示出口东南亚的营收占比高达82%。
- 威骏股份（872315.OC）：主要出口菲律宾、印尼、阿联酋等“一带一路”国家，2016年海外收入占比达72%。