中美贸易战系列研究（二）：美国历次贸易战胜利了吗？-20180327-华泰证券-21页-1mb

中美贸易战系列研究总结

核心内容

本文总结了美国在不同历史时期发动贸易战的背景、措施及其对贸易逆差的影响。通过对二战后美苏、70-90年代美日、60年代-21世纪初美欧贸易战的分析，指出尽管美国在贸易战初期可能取得短期收益，但从长期来看，其贸易逆差仍持续扩大。文章还探讨了当前中美贸易战的背景与趋势，认为其更多是政治博弈的手段，而非真正意义上的经济对抗。

主要观点

• 贸易战的短期效果与长期趋势：贸易战可能在短期内缩小贸易逆差，但长期来看，美国贸易逆差仍呈上升趋势。
• 美元的国际地位与贸易逆差的必然性：由于美元作为国际储备货币的地位，美国需要维持贸易逆差以持续输出美元。
• 美国贸易战的策略：美国倾向于联合盟友，采取灵活多变的手段，如关税、配额、汇率干预等，以遏制对手。
• 政治诉求大于经济利益：美国发动贸易战，核心原因是为了选票和国内政治利益，而非单纯为了经济利益。

关键信息

美国历次贸易战分析

1. 美苏贸易战

   • 背景：二战后美苏争霸，美国采取多维度经济贸易遏制战略。
   • 措施：联合盟友，实施粮食禁运、降低油价、限制高新技术转让等。
   • 结果：苏联经济受冲击，争霸能力削弱，但美国也承担了一定的经济和外交损失。

2. 美日贸易战

   • 背景：日本“贸易立国”战略导致对美贸易顺差扩大，美国因美元走强恶化贸易逆差。
   • 措施：广场协议、301条款、反倾销和反补贴税等。
   • 结果：美日短期贸易逆差缩小，但长期持续扩大。日本经济泡沫破裂，美国就业改善。

3. 美欧贸易战

   • 背景：美欧在农产品、钢铁、公共采购等领域频繁交锋。
   • 措施：反倾销税、反补贴税、差价税等。
   • 结果：双方贸易逆差先收窄后反弹，贸易战并未显著改变长期趋势。

4. 21世纪初钢铁贸易战

   • 背景：美国钢铁行业竞争力弱，受中期选举影响，布什政府采取贸易保护措施。
   • 措施：201条款，实施为期三年的关税配额或加征关税。
   • 结果：钢铁行业短暂复苏，但贸易战结束后贸易逆差迅速反弹。

当前中美贸易冲突分析

• 背景：特朗普为赢得中期选举，兑现竞选承诺，打响对华贸易战。
• 措施：全球征收钢铝关税，但豁免盟友国。授权贸易代表列出对华关税清单，限制中国投资。
• 结果：当前处于“雷声大”阶段，贸易战可能拉锯较长时间，最终可能以谈判和妥协收场。
• 趋势：贸易战可能只是美国制衡中国的第一步，其真正目的是联合盟友争取更大利益。

结论

从贸易逆差的角度出发，美国历次贸易战并未有效控制贸易逆差的长期扩大。贸易战虽有助于短期改善经济状况，但其代价是美元的强势，从而抑制出口，加剧逆差。因此，从长期来看，美国贸易战并未实现其经济目标，更多是出于国内政治考量。

风险提示

• 美国国内政治诉求过强，可能导致贸易战持续时间拉长。
• 贸易战可能加剧国际紧张局势，影响全球经济稳定。

图表摘要

• 图表1：美国历次贸易战梳理，包括事件、背景、诉求、措施、应对和结果。
• 图表2：美国“经常逆差+金融顺差”的组合模式支撑美元储备货币地位。
• 图表3：美元走势周期性波动与美国维持国际货币地位有关。
• 图表4：中美贸易关系呈现W型走势，表明摩擦与冲突在加剧。
• 图表5：特朗普授权贸易代表列出对华关税清单。
• 图表6-8：苏联粮食和石油进口情况，以及美国对苏联的经济制裁。
• 图表9：美国对苏联贸易遏制措施梳理。
• 图表10-14：美元走强、日本净出口下降、美国贸易逆差变化等。
• 图表15：美国非农就业人数上升。
• 图表16：美欧贸易战时间轴。
• 图表17-23：美国钢铁行业变化、贸易逆差反弹、需求与供应关系等。

评级说明

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：基于6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

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