20180327-安信证券-新三板主题报告_中美贸易战分析专题_硝烟里的辉光_18页_956kb

中美贸易战分析专题总结

核心内容

中美贸易战的起因不仅限于“301”调查和贸易逆差，更深层次的原因是中国对美国的技术追赶。美国对华贸易逆差长期存在，2017年达到3750亿美元，但技术竞争已成为贸易冲突的核心。

主要观点

1. 中美贸易战的直接原因与背景

• “301”调查：美国贸易代表处基于“301”调查结果，计划对中国500亿美元商品征收额外关税，清单将在数天内公布。
• 贸易逆差：美国对中国的贸易逆差自2000年起不断增长，2017年达到3750亿美元。
• 技术追赶：中国研发投入持续增长，2015年研发支出占GDP比重为2.07%，同期美国为2.79%，中国技术追赶速度远超美国。
• 修昔底德陷阱：中美关系已进入修昔底德陷阱，即新兴大国与既有大国之间的潜在冲突。经贸关系是维持中美关系的重要压舱石。

2. 中美贸易结构互补，新三板受影响整体可控

• 出口产品：中国对美出口以手机和电脑为主，美国对华出口以飞机、汽车和大豆为主。
• 新三板行业分布：新三板市场中，“通用机械”行业公司占比较高（4.87%），而“通讯设备”和“电脑”行业公司数量较少（1.03%）。
• 影响可控：由于出口型公司数量较少，且通讯设备等受影响行业在新三板占比不高，整体影响可控。

3. 贸易战带来的机会与风险

• 知识产权行业受益：美国多次“301”调查均涉及知识产权问题，而中国专利申请量持续增长，知识产权行业将迎来黄金窗口期。
• 新三板稀缺标的：包括超凡股份、锐正股份、集慧智佳在内的新三板知识产权行业公司为国内资本市场稀缺资源。
• 地区出口平衡的“挤出效应”：部分出口型公司可能因贸易战转向其他贸易友好国家，如“一带一路”沿线国家，从而减少对美依赖。
• 刺激内需：若贸易战升级，国内经济可能转向刺激内需，新三板的创新药、教育、物联网、影视传媒等行业可能受益。

关键信息

知识产权行业

• 美国知识产权战略：美国自20世纪80年代开始实施知识产权发展战略，推动TRIPS协议签署。
• 中国专利增长：中国专利申请量从1985年的1.4万件增长至2016年的340万件，增长迅速。
• 新三板知识产权企业：
  • 超凡股份（833183.OC）：2016年归母净利润为2719.04万元，2017年上半年归母净利润为2383.68万元，同比增长73.58%。
  • 锐正股份（834578.OC）：2016年归母净利润为374.44万元，同比增长36.31%，2017年上半年归母净利润为286.69万元，同比增长59.75%。
  • 集慧智佳（838286.OC）：2016年归母净利润为-126.49万元，同比下降134.72%，2017年上半年归母净利润为-697.52万元，同比下降1003.83%。

出口型公司案例

• 新阳特纤（836228.OC）：
  • 主营醋酸纤维丝束生产与出口。
  • 2017年半年报显示，出口东南亚的营收占比达82%。
  • 2016年归母净利润为2719.04万元，2017年上半年归母净利润为2383.68万元，同比增长73.58%。
• 威骏股份（872315.OC）：
  • 主营轻质节能保温墙体材料、新型生态饰面材料及轻工制品出口。
  • 2016年出口菲律宾的海外收入占比达72%。
  • 2016年营业收入和归母净利润分别为1.2亿元和4655.25万元。

风险提示

• 海外政治环境变化
• 贸易战升级
• 政策推进不及预期

结论

中美贸易战不仅是贸易逆差问题，更是技术竞争的体现。尽管部分出口型新三板公司可能受到冲击，但整体影响可控。同时，知识产权行业、以及转向其他贸易友好国家的出口企业可能从中受益。未来若贸易战升级，刺激内需将成为国内经济发展的重点，相关行业有望获得发展机遇。