20180327-华泰证券-中美贸易战系列研究（二）_美国历次贸易战胜利了吗__21页_1mb

中美贸易战系列研究总结

核心内容

本报告从贸易逆差角度出发，分析了美国历次贸易战的成效，指出尽管贸易战可能在短期内对贸易逆差有所缓解，但长期来看并未有效控制逆差扩大。报告还回顾了二战后美苏、70-90年代美日、60年代-21世纪初美欧之间的贸易摩擦，并指出美国在贸易战中常用联合盟友和灵活手段应对对手。

主要观点

• 美国贸易逆差长期趋势难以逆转：由于美元作为国际储备货币的地位，美国必须保持贸易逆差以维持美元的输出。贸易战虽能短期缓解逆差，但长期趋势依旧上升。
• 贸易战更多是政治手段：美国在贸易战中往往将经济手段与政治、外交、意识形态等结合，以达到遏制对手的目的。
• 短期效果显著，长期效果有限：美国通过关税、配额等措施短期内改善贸易逆差和就业，但长期来看，贸易战并未解决根本问题，反而可能引发新的贸易冲突。
• 中美贸易战处于“雷声大”阶段：当前中美贸易冲突主要是为了争取中期选举选票，短期内不会升级为全面贸易战，谈判和斡旋仍是主流趋势。

关键信息

美国历次贸易战分析

美国贸易逆差的成因与影响

• 美元的国际地位：美元作为国际储备货币，决定了美国需要维持贸易逆差以持续输出美元。
• 储蓄与投资失衡：美国国民储蓄率长期低于投资率，导致国际资本流入美国。
• 贸易战的双刃剑效应：短期内可能减少进口，提升国内就业；但长期导致美元升值，抑制出口，从而再次扩大逆差。

中美贸易冲突分析

• 特朗普贸易战动机：为争取中期选举选票，兑现竞选承诺，保护国内产业。
• 贸易战的策略：对盟友豁免关税，实为通过施压换取其支持；对华征收关税，以获取谈判筹码。
• 当前阶段：处于“雷声大”阶段，双方开始谈判，贸易战可能“雨点小”，最终达成协议。

结论

从历史经验来看，美国发动贸易战的主要目的在于通过短期手段改善贸易逆差和国内就业，但无法改变长期逆差扩大的趋势。贸易战往往伴随着政治诉求，而非纯粹的经济行为。当前中美贸易战也反映出这一规律，即短期冲突、长期谈判，最终以妥协结束。

风险提示

• 美国国内政治诉求过强，可能导致贸易战持续时间延长。
• 贸易战对国际经济格局产生深远影响，需关注其对全球贸易体系的冲击。

图表目录（关键图示）

• 图表1：美国历次贸易战梳理
• 图表2：美国“经常逆差+金融顺差”的组合模式
• 图表3：美元走势周期性波动与国际货币地位的关系
• 图表4：中美贸易关系呈现W型走势
• 图表5：特朗普授权对中国征收关税
• 图表6：苏联是世界最大粮食进口国
• 图表7：苏联原油产量增速放缓
• 图表8：苏联原油出口窄幅震荡
• 图表9：美国对苏联贸易遏制措施梳理
• 图表10：美元走强对美国出口的负面影响
• 图表11：广场协议后日元升值冲击日本出口
• 图表12：美国贸易逆差短期缩小，长期持续上升
• 图表13：美日贸易战期间日本净出口下降
• 图表14：美日净出口对GDP拉动率反向变动
• 图表15：美国非农就业人数上升
• 图表16：美欧60-90年代多领域贸易战时间轴
• 图表17：美国金属制品行业大规模裁员
• 图表18：美国经济衰退
• 图表19：名义原油价格上涨
• 图表20：通胀上升幅度有限
• 图表21：美国钢铁产能恢复
• 图表22：美国对其他经济体钢铁贸易差额变化
• 图表23：美国钢铁需求与主要贸易对手钢铁产量对比

原文来源

• 资料来源：Wind，华泰证券研究所
• 独家收集：www.baogaoba.xyz

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