20220619-国盛证券-纺织服装-周与题_运动鞋服观点更新_看好下半年流水反弹_14页_1mb

纺织服装行业周专题总结

核心内容

本周纺织服装行业重点分析了运动鞋服板块的流水恢复趋势及下半年增长预期。尽管3月以来受到疫情冲击，流水出现下滑，但4月中下旬和5月跌幅收窄，6月随着上海等城市复市，恢复趋势有望持续。预计2022年Q2将成为运动鞋服终端表现的拐点，且中长期来看，中国运动鞋服市场渗透率不足15%，仍有较大成长空间。

主要观点

1. 运动鞋服板块

• 流水恢复：5月流水跌幅明显收窄，部分品牌如李宁、特步国际表现优于预期，尤其李宁儿童品类增长显著。
• 库存与折扣：当前终端库存压力可控，折扣水平较2021年有所加深，但较2019年有所改善。
• 增长驱动：消费者对专业运动产品需求刚性，国家政策支持，以及公司渠道运营和库存管理能力的提升。
• 投资建议：推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2022年PE分别为30/24/24倍；时尚服饰板块推荐【波司登、比音勒芬】，对应2022年PE分别为19/18倍。

2. 制造商板块

• 业绩稳定性：疫情对制造商影响有所减弱，物流改善，5月出口金额增速反弹，东南亚市场对疫情脱敏。
• 海外需求：欧美需求或走弱，头部制造商有望受益于市场份额提升。
• 汇率影响：美元对人民币汇率震荡上行，对出口为主的制造公司有利。
• 投资建议：推荐【华利集团、申洲国际、浙江自然】，对应2022年PE分别为25/24/22倍。

3. 黄金珠宝板块

• 需求提升：节庆与投资避险需求带动黄金饰品销售，古法金等产品受市场追捧。
• 渠道下沉：龙头品牌持续拓展渠道，提升市场覆盖率。
• 投资建议：建议关注【周大福、老凤祥】，对应FY2023/2022年PE分别为18/12倍。

4. 大众服饰与家纺板块

• 市场表现：海澜之家、森马服饰、太平鸟等公司表现良好，部分公司回购股份或进行限制性股票激励计划调整。
• 投资建议：海澜之家、太平鸟、森马服饰等被列为买入或增持标的。

关键信息

• 疫情恢复：国内疫情趋于稳定，6月上海等地复市，带动运动鞋服终端销售回暖。
• 库存与折扣：运动品牌库存压力可控，折扣水平较2021年有所改善。
• 市场渗透率：中国运动鞋服市场渗透率不足15%，远低于全球平均水平，成长空间大。
• 棉价波动：国棉328价格同比上涨30%，长绒棉上涨136%；内外棉价差为5741元/吨。
• 行业要闻：
  • 九牧王将参加2023春夏米兰男装周，推出以宋代名画为灵感的新系列。
  • Adidas起诉Nike，指控其专利侵权。
  • 宝格丽发布“奇境伊甸园”珠宝系列及NFT珠宝“Beyond Wonder”。

重点公司公告

• 海澜之家：主体长期信用等级维持AA+，评级展望稳定。
• 九牧王：股东通过大宗交易转让股份，持股比例调整。
• 罗莱生活：回购部分限制性股票，减少激励对象数量。
• 地素时尚：首次回购股份，金额约40万元。
• 迪阿股份：网下配售限售股上市流通，解除限售股份数量227万8千股。

行情表现

• A股：周涨幅前三为贵人鸟（+12.81%）、梦洁股份（+10.34%）、健盛集团（+5.99%）；周跌幅前三为百隆东方（-5.48%）、鲁泰A（-2.61%）、比音勒芬（-2.01%）。
• H股：周涨幅前三为维珍妮（+1.98%）、晶苑国际（+1.37%）、滔搏（+0.46%）；周跌幅前三为申州国际（-13.59%）、安踏体育（-8.02%）、天虹纺织（-6.01%）。

风险提示

• 疫情反复：局部地区疫情可能影响终端销售。
• 盈利能力：净利率提升可能不及预期。
• 管理层变动：可能带来运营变化。
• 订单波动：下游客户订单波动影响营业收入。
• 海外拓展：海外业务拓展可能不及预期。
• 棉价波动：棉价上涨对成本控制构成压力。
• 外汇波动：美元对人民币汇率波动可能影响出口业务。

新股日历

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

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