20220127-中原证券-完美世界-002624.SZ-公司点评报告_转型期致业绩大幅下滑_业绩改善可期_4页_987kb

完美世界(002624)公司点评报告总结

核心内容

完美世界（002624）在2021年经历业绩大幅下滑，但公司表示未来业绩有望恢复正常增长。公司当前处于转型期，多个因素叠加导致2021年净利润大幅下降，但部分负面影响因素预计在未来有所缓解。

主要观点

• 业绩下滑原因：

  • 游戏业务：2021年Q2对海外业务进行调整，关停部分项目，产生一次性亏损约2.7亿元；部分老游戏流水下滑及新游《战神遗迹》表现不佳；《幻塔》上线初期收入成本错配导致亏损；对部分研发人员和项目进行精简，产生一次性人力支出。
  • 影视业务：受海外疫情反复影响，与环球影业合作的电影项目收益不及预期，导致净利润减少约2.6亿元并计入非经常性损失。
  • 其他因素：部分联营企业利润下降，导致公司投资收益同比减少约2亿元。

• 未来改善预期：

  • 公司已出售美国研发工作室及欧美本地发行团队，预计2022年完成交割并带来投资收益约3.8亿元（税前），未来海外业务将向更具人才和政策优势的地区转移。
  • 新游《梦幻新诛仙》和《幻塔》表现较好，预计将在2022年逐步进入利润回收期。
  • 影视业务中剩余合作项目较少，公司对后续收益做了稳健预测，且新开机项目多为平台定制剧，保障收益确定性。
  • 人员优化仍在继续，虽然短期内可能产生支出，但长期来看人工成本有望下降。

• 业务方向：

  • 游戏业务持续聚焦“MMO+”和“卡牌+”两个赛道，未来将更多布局年轻化市场。
  • 公司计划在2022年中推出《幻塔》海外版本，并进行全球同步发行，表明其全球化步伐仍在持续。

关键信息

• 2021年业绩预告：预计全年归母净利润3.5亿元-3.9亿元，同比下降77.40%-74.81%；扣非后净利润1亿元-1.2亿元，同比下降90.42%-88.50%。
• 2021年Q4亏损：预计亏损4.1亿元-4.5亿元，扣非后亏损4.41亿元-4.61亿元。
• 盈利预测与估值：
  • 2021-2023年EPS分别为0.21元、1.00元和1.11元。
  • 按照2022年1月26日收盘价13.66元计算，对应PE分别为66.37倍、13.72倍和12.32倍。
  • 当前估值水平较低，维持“买入”评级。

财务数据摘要

财务比率分析

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

风险提示

• 监管政策趋严；
• 行业竞争加剧；
• 游戏产品上线进度不及预期；
• 游戏产品市场表现不及预期；
• 部分在研项目中止；
• 海外拓展表现不及预期。