20230428-中国银河-中国国航-601111.SH-2022年国内疫情及油价高企下业绩探底符合预期_2023年Q1完成收购山航_3页_511kb

国航公司点评报告（2023年4月28日）

核心观点

• 2022年受疫情影响及油价高企导致公司亏损严重。
• 2023年Q1伴随疫情政策优化，公司运力复苏，营收同比增长94%。
• 由于油价和成本问题，公司尚未扭亏。
• 公司完成山航收购，预计未来业绩将逐步改善。
• 维持"推荐"评级。

关键信息

2022年经营与财务表现

• 经营数据：旅客运输量同比下降44.09%，ASK/RPK分别下降36.89%/42.31%，客座率同比下降5.90pct。
• 财务数据：营业收入同比下降29.0%，净亏损3861.9亿元。
• 成本压力：主要因航油成本占比上升至29.6%以及汇兑损失显著增加。

2023年Q1表现

• 经营回升：旅客运输量同比上升88.1%，ASK/RPK分别上升73.8%/95.8%，客座率同比上升8.0pct。
• 财务改善：营业收入同比增长94%，但仍未能实现盈利。

其他关键动因

• 2022年子公司亏损，期间完成山航收购。
• 持续优化机队结构，减少老旧机型退出，强化疫后布局。
• 投资分析预测：2023-2025年EPS从-0.20元提升至1.27元，PE从53.2×下降至8.38×。