20230428-国海证券-中国国航-601111.SH-2023年一季报点评_1Q大幅减亏_旺季弹性可期_5页_439kb

国海证券-中国国航（601111）一季报点评总结

投资评级：维持“买入”

◼ 业绩表现：2023年一季营收同比+941%，亏损显著收窄（归母净利-293亿元，减亏597亿元）。
◼ 运量复苏驱动：
- 国内需求快速修复，旅客运输量同比+881%，国内外航线增速均显著。
- Q1运输总人次达26399万，国内、国际分别增长850%/2715%。
◼ 核心改善因素：
- 客座率同比提升80pct（国内+75pcts）。
- 油价下行+固定成本摊薄，CASK降至0.44元。
◼ 政策与需求预期：
- “乙类乙管”后出行需求恢复超预期。
- “五一”假期量价超2019年水平，旺季提前演绎可期。
◼ 竞争优势：
- 拥有首都机场核心资源，合并山航后机队规模最大。
- 强势航线网络，核心枢纽恢复率领先。
◼ 盈利预测（2023-2025E）：
- 营收：1378.85亿→2029.39亿→2159.61亿；
- 归母净利润：111.9亿→193.47亿→182.35亿。

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风险提示：（1）现金流断裂抗风险能力（2）政策、疫情、油价等变量影响。