20210328-西部证券-贝达药业-300558.SZ-2020年年报点评_埃克替尼持续放量_研发管线迎来收获期_7页_340kb

贝达药业2020年年报总结

核心内容概述

贝达药业（300558.SZ）在2020年实现了强劲的业绩增长，全年营收18.70亿元，同比增长20.36%；归母净利润6.06亿元，同比增长162.70%；扣非后净利润3.34亿元，同比增长60.30%。净利润的大幅增长主要得益于费用率的下降，尤其是研发费用率下降1.60pct，管理费用率下降2.48pct，财务费用率下降0.57pct，整体费用率下降约5pct。

主要观点

埃克替尼持续放量，推动业绩增长

• 埃克替尼作为公司的核心产品，2020年销量达到154.30万盒，同比增长20.83%，成为公司营收增长的主要驱动力。
• 埃克替尼在术后辅助、脑转移、21外显子L858R三大适应症的拓展，有助于延长其生命周期，扩大市场份额。
• 术后辅助适应症已进入NDA阶段并纳入优先审评，预计近期获批。

研发管线丰富，未来两年将进入收获期

• 公司在肺癌领域布局广泛，拥有多个自主研发和合作开发的药物。
• 2021年预计上市的产品包括贝伐珠单抗生物类似药MIL60（从天广实引进）和埃克替尼术后辅助适应症。
• 2022年预计上市的产品包括CM082（通过控股卡南吉引进）、恩沙替尼（国际多中心）和三代EGFR抑制剂BPI-D0316。
• 恩沙替尼作为国内首个自主研发的ALK抑制剂，已获批上市，并在国际多中心试验中表现优异，有望成为国内首个被FDA批准的肺癌靶向药。
• 公司在研管线涵盖多个肺癌优势靶点，如四代EGFR、FGFR、BET、ERK、KRAS、SHP2、PD-L1、PI3K等，部分研发进度处于国际第一梯队，显示出强大的自研能力。

盈利能力显著提升，估值合理

• 公司2020年毛利率保持在92.6%，净利率显著提升至32.1%，盈利能力增强。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为5.44亿、7.04亿、9.72亿，EPS分别为1.32元、1.70元、2.35元，对应PE分别为81倍、63倍、45倍，维持“买入”评级。
• 公司平台价值凸显，未来有望成为肺癌治疗领域的Bigpharma。

关键信息

财务数据概览

研发管线与产品进展

风险提示

• 临床试验可能失败；
• 新药研发上市进度可能不及预期；
• 产品销售不及预期。

估值与评级

• 公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将高于市场基准指数20%以上。

总结

贝达药业凭借埃克替尼的持续放量及恩沙替尼等新产品的上市，实现了2020年的业绩大幅增长。公司研发管线丰富，未来两年将有多款产品陆续获批，进一步巩固其在肺癌治疗领域的领先地位。尽管面临竞争压力，但通过适应症拓展和产品创新，贝达药业展现出强劲的成长能力和盈利能力，具备长期投资价值。