20220407-国金证券-贝达药业-300558.SZ-创新驱动_肺癌靶向领先_成长提速蓄势待发_4页_1mb

贝达药业 (300558.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

贝达药业是一家专注于创新药物研发的公司，其核心业务围绕肺癌靶向治疗药物展开，具有较强的市场竞争力和持续的研发创新能力。公司近年来在创新药研发方面取得了显著进展，尤其是在EGFR和ALK抑制剂领域，同时也在集采政策下保持了稳健的增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收为22.46亿元，同比增长20.08%；归母净利润为3.83亿元，同比下降36.83%，但剔除一次性投资收益和股权激励影响后，实际归母净利润增长约23.05%。2022年预计营收增长至31亿元，净利润增长至5.76亿元。
• 创新药物布局：公司围绕肺癌组合疗法进行全面布局，拥有针对EGFR和ALK的上市产品，同时在研项目超过40个，研发占比持续上升。
• 产品进展：2021年，公司获批凯美纳适应症增至3个，贝安汀（安维汀生物类似物）获批，新增6项适应症获受理。此外，贝美纳一线治疗NSCLC纳入优先审批程序，第三代EGFR-TKI甲磺酸贝福替尼胶囊及伏罗尼布片获NMPA受理。
• 医保覆盖：凯美纳和贝美纳顺利进入新医保，销售放量可期。
• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年实现营收31/42/55亿元，净利润5.76/7.58/10.09亿元，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：54.09元
• 总股本：4.15亿股
• 总市值：224.68亿元
• 年内股价最高最低：119.65元 / 51.78元
• 沪深300指数：4264
• 创业板指：2634

财务指标

• 营收增长：2022年预计增长39.91%，2023年增长32.10%，2024年增长32.80%
• 净利润增长：2022年预计增长50.29%，2023年增长31.72%，2024年增长33.02%
• PE估值：当前PE为39倍，2022年为39倍，2023年为29.63倍，2024年为22.28倍
• PB估值：当前PB为7.27倍，2022年为4.49倍，2023年为4.00倍，2024年为3.48倍
• 每股收益：预计2022年为1.386元，2023年为1.826元，2024年为2.428元
• 每股净资产：预计2022年为12.046元，2023年为13.521元，2024年为15.549元
• ROE：预计2022年为11.51%，2023年为13.50%，2024年为15.62%

研发投入

• 研发费用：2021年研发费用为5.66亿元，同比增长55.97%
• 研发占比：2021年研发费用占销售收入的25.2%，预计未来几年维持在24%左右

风险提示

• 新品研发及商业化不达预期
• 监管政策变动对行业增速影响

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 评分：1.50（市场平均投资建议为买入）

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022年为31.42亿元，2023年为41.51亿元，2024年为55.12亿元
• 主营业务成本：预计2022年为22.0亿元，2023年为29.1亿元，2024年为38.6亿元
• 毛利：预计2022年为29.22亿元，2023年为38.60亿元，2024年为51.27亿元
• 归母净利润：预计2022年为5.76亿元，2023年为7.58亿元，2024年为10.09亿元

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022年为533亿元，2023年为919亿元，2024年为1,194亿元
• 投资活动现金净流：预计2022年为-116亿元，2023年为-245亿元，2024年为-265亿元
• 筹资活动现金净流：预计2022年为-192亿元，2023年为-146亿元，2024年为-166亿元
• 现金净流量：预计2022年为225亿元，2023年为529亿元，2024年为763亿元

资产负债表

• 资产总计：预计2022年为63.88亿元，2023年为71.94亿元，2024年为82.96亿元
• 负债总计：预计2022年为12.60亿元，2023年为14.52亿元，2024年为17.12亿元
• 股东权益：预计2022年为50.04亿元，2023年为56.17亿元，2024年为64.59亿元

市场相关报告分析

• 投资建议分布：一周内“买入”1次，“增持”1次；一月内“买入”2次，“增持”2次；二月内“买入”4次，“增持”4次；三月内“买入”9次，“增持”8次；六月内“买入”22次
• 评分：1.50（市场平均投资建议为买入）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上