20220407-西南证券-贝达药业-300558.SZ-业绩稳健增长_创新产品陆续上市_4页_1mb

报告摘要

贝达药业2021年业绩及未来发展总结

核心内容概述

贝达药业在2021年实现了营业收入22.5亿元，同比增长20.1%。尽管归母净利润下降36.8%，但扣非净利润增长3.5%。公司第四季度营业收入增长显著，达到5.2亿元，同比增长43.8%。尽管净利润下滑，但公司通过新产品和新适应症的上市，以及研发费用的增加，预计未来利润将稳步增长。

主要财务指标

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	22.46	28.03	37.30	53.33
营业收入增长率	20.08%	24.82%	33.07%	42.95%
归属母公司净利润（亿元）	3.83	4.59	6.46	10.02
归属母公司净利润增长率	-36.83%	19.96%	40.59%	55.03%
EPS（元）	0.92	1.11	1.56	2.41
PE	58.65	48.89	34.78	22.43
PB	4.93	4.61	4.14	3.57

关键经营表现

主营业务增长：公司主营业务利润增速良好，毛利率保持稳定，全年为92.2%，略有下降0.4个百分点。
费用结构变化：销售费用率下降0.3个百分点至36.3%，管理费用率上升0.5个百分点至14.6%，研发费用率显著上升5.8个百分点至25.2%。
新产品上市：恩莎替尼于2021年底纳入国家医保目录，一线治疗ALK突变NSCLC于2022年3月获批上市，埃克替尼和恩莎替尼合计贡献22.5亿元收入，同比增长20.1%。
研发进展：公司研发投入加大，贝伐珠单抗生物类似药贝安汀在2021年11月和2022年3月获批多个肿瘤适应症。在研17个品种，涵盖多个肿瘤领域热门靶点。

管线布局与未来展望

公司已上市和在研品种覆盖NSCLC所有主要突变类型，包括EGFR、ALK、KRAS和其他突变。未来管线推进顺利，三代EGFR抑制剂贝福替尼有望2022年获批上市，伏罗尼布有望2023年获批上市，为公司长期发展奠定基础。

盈利预测与投资建议

预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为1.11元、1.56元、2.41元，对应PE分别为49倍、35倍、22倍。公司核心产品埃克替尼稳定放量，新产品恩莎替尼贡献增量，销售收入持续增长。分析师维持“持有”评级。

风险提示

研发产品进展低于预期
已上市产品销售低于预期

财务分析指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	92.23%	92.95%	92.70%	92.88%
三费率	50.88%	52.33%	51.97%	51.65%
净利率	16.90%	16.39%	17.32%	18.78%
ROE	8.10%	9.20%	11.64%	15.60%
ROA	6.05%	7.00%	8.63%	11.30%
ROIC	12.79%	14.60%	20.59%	32.25%
EBITDA/销售收入	25.20%	24.45%	23.57%	23.52%
总资产周转率	0.39	0.44	0.53	0.65
固定资产周转率	3.23	4.22	5.89	8.84
应收账款周转率	20.27	17.66	20.81	20.47
存货周转率	0.72	0.63	0.69	0.69
资产负债率	25.28%	23.96%	25.86%	27.58%
流动比率	1.86	2.39	2.54	2.67
速动比率	1.53	2.01	2.18	2.31
股息率	0.00%	0.34%	0.41%	0.58%

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

总结

贝达药业在2021年实现了营业收入的稳健增长，但净利润受非经常性损益影响出现下滑。公司通过加大研发投入，推进创新药物上市，为未来业绩增长提供了有力支撑。尽管当前面临一定的经营压力，但随着新药陆续获批和市场拓展，公司有望实现盈利的持续改善。分析师维持“持有”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值。

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