20210401-第一上海证券-比亚迪电子-00285.HK-北美大客户核心产品迎来爆发期_新型智能业务发展迅猛_3页_432kb

文档总结

核心内容概述

本文档总结了一家公司在2020年的业绩表现以及2021年的发展预期。公司主要业务集中在TMT（科技、媒体与电信）行业，尤其在北美大客户核心产品和新型智能产品方面取得了显著增长。同时，公司也涉足汽车智能系统业务，并在财务和运营方面表现出良好的发展趋势。

主要观点与关键信息

1. 2020年业绩表现

• 收入增长：公司2020年实现收入731.21亿元人民币，同比增长37.89%。
• 毛利率提升：毛利率从2019年的7.46%提升至13.2%，增长显著。
• 净利润大幅增长：归母净利润达54.41亿元，同比增长240.59%。
• 手机及笔电业务：
  • 收入为487.19亿元，同比增长7.29%。
  • 零部件收入为175.67亿元，同比下降5.36%，主要受全球智能手机出货量下滑影响。
  • 安卓玻璃和陶瓷结构件出货量增长迅猛，对毛利带来正向贡献。
• 组装业务：
  • 收入为311.52亿元，同比增长16.03%。
  • 5G高端机型渗透率提升带动毛利率改善，预计未来毛利率将继续提升。
  • 组装规模首次超过100亿元。

2. 新型智能产品业务发展迅猛

• 收入增长：新型智能产品收入同比增长57.27%，达到94.76亿元。
• 产品覆盖广泛：产品品类包括智能家居、游戏硬件、机器人、无人机、电子雾化、智能商用设备等。
• 电子雾化产品前景看好：
  • 公司在自主设计和核心部件方面具有领先优势。
  • 产线完全自主研发，实现无人全自动化生产，具备规模化生产能力。
  • 预计将很快实现规模量产并抢占市场。
• 汽车智能系统业务：
  • 为国内一流汽车厂商提供中控系统配套，年内实现量产。
  • 分部收入为18.17亿元，同比上升13.98%。

3. 股票表现与估值

• 当前股价：45.40港元。
• 目标价上调：目标价上调至74.40港元，涨幅达63.8%。
• 维持买入评级：基于公司逆势增长、精密制造能力和产品竞争力，维持买入评级。
• 估值逻辑：
  • 基于2022年盈利预测，采用20倍PE估值中枢。
  • 剔除口罩业务影响，上调目标价。

4. 财务预测（2021-2023年）

5. 财务状况分析

• 资产与负债：
  • 总资产从2019年的258.39亿元增长至2023年的653.05亿元。
  • 总负债从2019年的103.82亿元增长至2023年的241.19亿元。
  • 股东权益从2019年的154.57亿元增长至2023年的411.86亿元。
• 财务杠杆：
  • 总负债/总资产比率从2019年的40%下降至2023年的37%。
• 现金流表现：
  • 2020年营运现金流为3.24亿元，同比增长显著。
  • 预计2022年和2023年营运现金流将分别达到6.75亿元和9.42亿元。
• 每股账面值：
  • 2023年预计每股账面值为18.28港元，较2019年增长显著。

未来展望

• 核心产品扩展：公司计划将核心产品由两个型号拓展至四个型号，实现全品类覆盖。
• 北美大客户增长：北美大客户核心产品将实现持续放量，成为主要增长动力。
• 新型智能产品拓展：公司预计在新型智能产品领域持续发力，特别是电子雾化产品。
• 汽车智能系统业务：预计未来将为更多汽车厂商提供配套服务，进一步拓展市场。
• 盈利能力提升：随着核心产品扩展和5G机型占比提升，公司盈利水平有望继续提高。

附录信息

• 公司名称：第一上海证券有限公司
• 地址：香港中环德辅道中71号，永安集团大厦19楼
• 联系方式：
  • 电话：(852)2522-2101
  • 传真：(852)2810-6789
• 报告发布日期：2021年04月01日
• 分析师：
  • 邹炜：852-25321597 / wilson.zou@firstshanghai.com.hk
  • 陈晓霞：852-25321956 / xx.chen@firstshanghai.com.hk

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