20210831-东吴证券-比亚迪电子-00285.HK-2021年中报点评_电子雾化产品进展顺利_重申北美大客户_智能产品看点_3页_513kb

2021年中报总结：比亚迪电子业务进展与财务表现

核心内容概览

比亚迪电子在2021年上半年实现了显著的营收增长，但归母净利润同比下滑，主要受零部件业务拖累。公司业务结构持续优化，重点发展组装业务与智能产品业务，同时在汽车智能系统领域表现强劲。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要财务表现

• 2021H1营收：445.3亿元，同比增长41.9%，符合市场预期。
• 2021H1归母净利润：16.4亿元，同比下降33.6%，略低于市场预期。
• 毛利率：2021H1为6.9%，较2020年同期的13.1%有所下降。
• 市净率：2.69倍，港股流通市值为77,510.23百万港元。

业务分析

1. 组装业务

• 营收：304.7亿元，同比增长208%。
• 毛利率：随着北美大客户配套率的提升，毛利率有望改善。
• 海外营收占比：2021H1提升至47%，对应营收209亿元。
• 优势：公司在北美大客户上的表现突出，凭借自动化生产及配套能力获得客户认可。

2. 零部件业务

• 营收：71.1亿元，同比下降17%。
• 原因：金属和塑胶需求疲软，H客户受制裁影响仍在消化，缺芯问题影响高端机销量。
• 展望：四季度有望好转，随着安卓旗舰机型推出和缺芯缓解，零部件业务将恢复增长。

3. 智能产品业务

• 营收：50.1亿元，同比增长38%。
• 亮点：电子雾化产品进展顺利，已完成客户导入流程，预计9月实现量产。
• 目标：公司维持2025年500亿元营收指引，短期目标为2021年电子烟业务实现20亿元营收。
• 其他产品：游戏硬件、无人机、扫地机、POS机等市场需求强劲。

4. 汽车智能系统业务

• 营收：12.9亿元，同比增长90%。
• 表现：多媒体中控系统出货量大幅增长，4G通讯模块持续增长，5G车载通信模块已启动，将成为未来增长动力。

盈利预测与估值调整

• 归母净利润调整：考虑到零部件业务压力超预期，2021-2023年归母净利润分别下调38.0亿元、7.4亿元、7.0亿元。
• PE估值：对应2021年现价（8月30日）PE为16倍，2022年为12倍，2023年为9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 大客户依赖风险：公司业务高度依赖北美大客户。
• 电子烟业务不及预期风险：电子烟政策或市场需求变化可能影响业务发展。
• 电子烟政策风险：政策不确定性可能对电子烟业务产生影响。
• 智能手机出货量不及预期风险：若智能手机市场增长不及预期，将影响零部件业务表现。

结论

比亚迪电子2021年上半年业绩表现稳健，营收增长显著，但净利润受零部件业务拖累。公司重点发展组装和智能产品业务，尤其在电子雾化产品领域进展顺利。汽车智能系统业务亦表现强劲，为公司未来增长提供新动力。分析师认为，尽管短期面临挑战，但公司具备良好的技术能力和市场拓展潜力，维持“买入”评级。