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比亚迪电子（285.HK）2020年业绩及2021年展望总结

核心内容

比亚迪电子（285.HK）在2020年实现了收入和利润的双增长，收入达到731.2亿元人民币，同比增长38%，归母净利润达到54.4亿元人民币，同比增长241%，超出市场预期。公司对2021年的业绩表现保持乐观，预计将在多个关键业务板块实现增长，尤其是电子雾化业务和北美大客户订单。

主要观点

• 收入与利润表现
  2020年公司收入基本符合预期，而净利润则显著超预期。其中，智能手机及笔电业务收入同比增长7.3%，新型智能产品业务收入同比增长57.27%，成为增长的主要驱动力之一。

• 北美大客户进展顺利
  公司在2020年下半年已开始为北美大客户代工平板电脑产品，Q4贡献收入约100亿元人民币。公司还大幅扩充了核心产品的产能，并提升了生产效率，为未来的持续增长奠定了基础。

• 电子雾化业务整装待发
  电子雾化业务是公司未来业绩增长的重要引擎，预计2021年下半年将从零部件加工转向ODM加工。公司在陶瓷雾化芯领域拥有多年专利布局，已准备了多条全自动无人生产线，生产效率领先行业。

• 汽车智能系统潜力巨大
  2020年公司汽车智能系统业务收入同比增长13.98%，但增速放缓主要受到疫情对母公司汽车业务的影响。随着疫情缓解，汽车销售行情恢复，该板块有望在2021年重启增长。

• 未来增长预期
  预计2021年公司总收入将达到104.898亿元人民币，同比增长43.46%。公司对电子雾化、无人机代工以及智能产品领域的发展前景持积极态度，认为这些板块将带来巨大潜力。

关键信息

• 目标价与评级
  报告将比亚迪电子的目标价提升至70.0港元，对应2020/2021E/2022E年的预测PE分别为25x / 30x / 23x，相较于2021年3月31日的收市价45.4港元，预期涨幅为54.2%。维持“买入”评级。

• 财务预测
  2021年公司预计实现净利润45.376亿元人民币，同比下降16.61%。但随着业务扩展，预计2022年净利润将增长至58.15亿元人民币，同比增长29%。

• 业务结构
  公司业务主要分为智能手机及笔电、新型智能产品、汽车智能系统及其他收入（包括口罩业务）。其中，新型智能产品业务增长最快，成为主要增长点。

• 财务状况
  公司的毛利率在2020年达到13.2%，净利率为7.4%。虽然2021年毛利率预计略有下降，但净利率仍有望保持稳定。

• 资产负债情况
  2020年公司总资产为376.32亿元人民币，总负债为153.72亿元人民币，资产负债率约为41%。预计2021年总资产将增长至554.14亿元人民币，负债将增至317.43亿元人民币，资产负债率将上升至57%。

其他重要信息

• 股东结构
  比亚迪股份（1211.HK）持有公司65.8%的股份，BF Trust持有6.1%，王念强持有0.76%。

• 市场表现
  公司股价在2021年3月31日为45.4港元，当前市盈率约为45.4港元，预期未来两年将保持增长态势。

• 风险提示
  报告指出，市场需求波动、竞争压力增大以及口罩业务波动风险是主要的潜在风险。

总结

比亚迪电子在2020年实现了强劲的收入和利润增长，尤其在新型智能产品和北美大客户业务方面表现突出。公司正积极布局电子雾化业务，预计将在2021年下半年成为新的业绩增长点。尽管2021年净利润预计略有下降，但随着业务扩展和市场恢复，公司未来增长潜力依然显著。报告维持“买入”评级，目标价为70.0港元，预期未来两年业绩将稳步提升。