20230405-国盛证券-比亚迪电子-00285.HK-海外大客户贡献增加_看好汽车和户储_5页_624kb

比亚迪电子 (00285.HK) 总结

核心内容

比亚迪电子（00285.HK）在2022年实现了收入首次突破千亿，达到1072亿元人民币，同比增长20.4%。公司主要业务板块包括消费电子、新能源汽车和新型智能产品，其中新能源汽车板块增长尤为显著，同比增长145.7%至92.6亿元，占收入比重从4.2%提升至8.6%。新型智能产品板块也实现了22%的同比增长，达到152亿元人民币。

主要观点

• 收入增长：公司整体收入稳健增长，2022年突破千亿，主要得益于海外大客户份额提升、新能源汽车快速发展以及户储等新型智能产品的快速增长。
• 消费电子板块：尽管全球智能手机市场持续低迷，公司消费电子零部件业务收入同比下滑9.6%至142亿元，但其在海外大客户核心产品上表现突出，市场份额和出货量持续增长，获得客户高度认可，提升了在供应链中的地位。
• 新能源汽车板块：受益于汽车智能化和网联化的发展，新能源汽车板块收入大幅增长，未来有望继续高速成长，并对整体毛利率产生积极影响。
• 新型智能产品：户储业务在欧洲市场蓬勃发展，随着公司向其他市场扩张，预计2023年户储收入仍将保持较高速增长。
• 盈利能力：2022年公司毛利润约63.5亿元，同比增长5.33%，但毛利率同比下降0.8个百分点至5.9%。归母净利润同比减少19.6%至18.6亿元，净利润率下滑0.9个百分点至1.7%。分析师预计，随着业务结构优化和产能利用率提升，公司盈利能力有望改善。
• 投资建议：公司合理市值为679亿港元（30港元/股），对应24x2023eP/E，维持“买入”评级。
• 财务预测：预计2023-2025年公司收入分别为1304/1550/1786亿元人民币，同比增速为21.6%/18.8%/15.3%；归母净利润分别为24.7/40.6/53.2亿元人民币，同比变化为32.6%/64.0%/31.1%。

关键信息

• 2022年收入：1072亿元人民币，同比增长20.4%。
• 消费电子收入：142亿元人民币，同比下滑9.6%。
• 新能源汽车收入：92.6亿元人民币，同比增长145.7%。
• 新型智能产品收入：152亿元人民币，同比增长22%。
• 归母净利润：18.6亿元人民币，同比减少19.6%。
• 净利润率：1.7%，同比下降0.9个百分点。
• 毛利率：5.9%，同比下降0.8个百分点。
• EPS：2023年预计为1.10元/股，2025年预计为2.36元/股。
• P/E：2023年预计为19.4倍，2025年预计为9.0倍。
• 市值：2023年4月4日收盘价为24.35港元，总市值为54,865.53百万港元。

风险提示

• 手机市场恢复速度不及预期。
• 新兴业务增速不及预期。
• 产能利用率改善不及预期。
• 北美大客户、安卓订单不及预期。

财务指标

财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 合理市值：679亿港元（30港元/股）
• 预测依据：公司新兴业务高成长性，未来盈利能力有望改善。

风险提示

• 手机市场恢复速度不及预期。
• 新兴业务增速不及预期。
• 产能利用率改善不及预期。
• 北美大客户、安卓订单不及预期。