20220331-开源证券-比亚迪电子-00285.HK-港股公司信息更新报告_整体盈利改善有赖于北美大客户业务_3页_385kb

比亚迪电子（00285.HK）总结

核心内容

比亚迪电子（00285.HK）是一家港股上市公司，主要业务涵盖零部件、组装、汽车电子及新型智能设备等领域。2022年3月31日，公司股价为16.42港元，总市值为369.98亿港元，流通市值与总股本一致，均为22.53亿股。近3个月换手率为23.62%。

投资评级与估值

• 投资评级：增持（下调）
• EPS预测：2022年为1.35港元，2023年为1.60港元，2024年为1.75港元
• PE估值：2022年为12.1倍，2023年为10.3倍，2024年为9.4倍

主要观点

2021年表现回顾

• 收入：全年收入891亿元人民币，同比增长22%，基本符合预期。
• 净利润：全年净利润23亿元人民币，净利率为2.6%，低于预期。
• 盈利压力：主要由于毛利率下降及运营开支（OPEX）增加，其中2021Q4净利润环比下降70%，净利率仅为0.7%。

2022年展望

公司预计2022年收入将继续保持增长，主要驱动力来自以下三个方面：

1. 北美大客户业务：产品领域及业务类型实现边界扩张，预计受益于iPad金属结构件及组装业务份额提升、手机玻璃结构件业务上量，推动收入增长。
2. 智能汽车系统业务：受益于母公司新能源汽车销量的快速增长及多元化产品线拓展，计划于2022年第二季度推出ADAS、域控制器、内外饰等新产品。
3. 新型智能产品业务：包括电子烟、无人机、游戏硬件等，其中HNB业务从“零部件+PCBA”逐步向ODM模式拓展，雾化芯业务计划于2022年第二至第三季度量产。

盈利改善依赖

盈利改善将主要依赖于北美大客户业务盈利能力的提升，当前该业务盈利低于预期，成为整体盈利增长的主要制约因素。

关键信息

• 财务摘要（单位：百万人民币）：

  • 营业收入：2020年73,121；2021年89,056；2022E年103,683；2023E年113,694；2024E年120,411
  • 净利润：2020年5,441；2021年2,310；2022E年2,490；2023E年2,935；2024E年3,224
  • 毛利率：2020年13.2%；2021年6.8%；2022E年6.4%；2023E年6.6%；2024E年6.7%
  • 净利率：2020年7.4%；2021年2.6%；2022E年2.4%；2023E年2.6%；2024E年2.7%
  • ROE：2020年24.4%；2021年9.6%；2022E年9.5%；2023E年10.1%；2024E年10.1%

• 风险提示：

  • 安卓业务竞争加剧
  • 苹果业务拓展不及预期

估值与评级说明

• 评级体系：
  • 买入：预计相对市场表现20%以上
  • 增持：预计相对市场表现5%~20%
  • 中性：预计相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：预计相对市场表现5%以下
• 行业评级：
  • 看好：预计行业超越整体市场表现
  • 中性：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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