20161212-中泰证券-基础建设专题研究报告：国企改革预期提升，推荐上海国改三剑客_16页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告聚焦于2016年国企改革的进展与上海地区国企改革的创新实践，重点分析了上海国改的政策背景、改革路径及推荐企业。报告指出，2017年将成为国企改革的“成效年”，并强调上海作为改革试点的先行者，其改革方式和成果具有全国示范意义。

主要观点

• 中央政策体系构建完成：2016年中央“1+N”政策体系基本形成，包含18项相关文件，明确了国企改革的具体方向。十项试点全面铺开，改革进程加速。
• 上海国企改革创新引领：上海国资规模庞大，改革力度强，政策频出，高层积极推动。上海国企改革以整体上市、混改、资产重组、引入战投、员工持股、股权划转至国资平台等方式推进。
• 混改与员工持股为后续重点：随着中央和地方政策的推进，混改及员工持股将成为上海国企改革的重要方向，进一步激发企业活力。
• 国资流动平台推动改革：上海国盛集团作为重要国资平台，参与多项国企改革项目，助力资产证券化和企业重组，成为推动改革的关键力量。
• 重点推荐企业：隧道股份、上海建工、华建集团被重点推荐，因其在国企改革、PPP项目、轨交投资、设计施工等方面具有明显优势和增长潜力。

关键信息

1. 中央层面国企改革

• 政策体系：2016年“1+N”政策体系构建完成，包括18项相关文件。
• 试点推进：十项试点全面铺开，重点包括混改、员工持股、央企重组等。
• 改革成效：2017年有望成为国企改革成效显现的一年。
• 政策支持：中央经济会议强调将国企改革作为2017年关键改革之一，政策力度持续加强。

2. 上海国企改革

• 改革思路：整体上市、混改、资产重组、引入战投、股权划转至国资平台。
• 改革成果：
  • 隧道股份股权划转至国盛集团已完成。
  • 上海建工、上汽集团、上港集团等推出员工持股计划。
  • 汇添富国企ETF成立，成为国有资本市值管理新工具。
• 政策支持：
  • 上海国资委出台《混合所有制改制操作指引（试行）》。
  • 多项改革会议强调改革方向与推进力度。

3. 重点推荐企业分析

隧道股份

• 国企改革进展：股权划转至国盛集团，改革提速。
• 业务增长：1-9月订单总额增长83%，轨交投资高峰带来增长潜力。
• PPP项目优势：全产业链参与PPP项目，中标多个PPP项目，具备较强竞争力。
• 投资建议：目标价13元，对应2017年PE20倍，“买入”评级。
• 风险提示：国企改革不达预期、PPP项目落地不达预期、法律风险。

上海建工

• 本地建筑龙头：资质齐全，产业链布局完整，参与多项标志性项目。
• 订单增长：前三季度新签订单增长17.69%，施工、设计、地产等业务均有增长。
• 员工持股计划：已获证监会审核通过，员工认购三年定增，激发业绩释放动力。
• 投资建议：目标价5.94元，对应2017年18倍PE。
• 风险提示：PPP项目进展不达预期、地产调控风险。

华建集团

• 建筑设计龙头：现代集团旗下唯一建筑设计平台，拥有顶级资质。
• 业务增长：前三季度净利润增长74.4%，工程承包类订单增长115%。
• 技术优势：在BIM、建筑工业化等领域具备先发优势。
• 国企改革潜力：激励机制完善后盈利能力有望大幅提升。
• 投资建议：目标价23.85元，对应2017年45倍PE。
• 风险提示：国企改革进度不达预期、房建投资下滑风险。

风险提示

• 国企改革政策及推进进度不达预期。
• PPP项目落地进度低于预期。
• 轨交PPP模式相关法律风险。
• 地产调控风险。
• 房建投资大幅下滑风险。

图表与数据

• 图表1：十项试点改革内容及试点企业。
• 图表2：国企改革相关推进时间点。
• 图表3：部分省市国企改革政策。
• 图表4：上海国企改革相关政策文件。
• 图表5：2015-2016年上海国企改革会议或调研。
• 图表6：上海国企改革主要思路及案例。
• 图表7：上海国企改革下一步思路。
• 图表8：两大国资平台下属主要上市公司。
• 图表9：国盛集团参与的国企改革事例。
• 图表10：隧道股份股权结构。
• 图表11：上海建工股权结构图。
• 图表12：华建集团股权结构。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观、公正。
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