20161212-中泰证券-基础建设专题研究报告_国企改革预期提升_推荐上海国改三剑客_15页_1mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦于2016年国企改革的进展与展望，特别是上海地区国企改革的创新实践和重点推荐的三家企业：隧道股份、上海建工、华建集团。报告分析了中央及地方层面的改革政策、改革方向及具体案例，强调2017年将成为国企改革成效年，并指出上海作为改革的先行者，具有显著的示范效应。

主要观点

1. 中央层面：国企改革进入深化推进期

• 中央“1+N”政策体系基本构建完成，包含18项配套文件，为改革提供明确方向。
• 2017年被视作国企改革的“成效年”，中央经济工作会议将国企改革列为关键任务之一。
• 未来改革重点方向包括央企兼并重组、混改、员工持股计划等，其中混改与员工持股成为重要突破口。
• 政策推进虽在上半年较慢，但下半年加速，多个央企进入试点阶段，相关配套措施逐步出台。

关键信息

2. 上海国企改革创新引领全国

• 上海国资规模庞大，位居全国第一，且盈利情况良好。

• 上海国企改革主要方式包括：

  • 集团或核心资产整体上市（如上海机场、上海建工、华建集团、上海绿地等）
  • 混改（引入战投、员工持股）
  • 资产重组整合（如国泰君安与上海证券整合）
  • 股份划转至国资流动平台（如隧道股份、华谊集团等）

• 上海市已设立两大国资流动平台：上海国际和上海国盛，其中国盛集团在改革中扮演重要角色，参与了多项重大改革项目。

3. 上海国企改革重点方向

• 引入战投：如嘉宝集团引入光大控股、锦江股份引入弘毅投资等。
• 员工持股计划：如上海建工、上汽集团、上港集团等已实施。
• 资产证券化：通过整体上市或核心资产上市提高资产证券化率。
• PPP模式：公司积极参与PPP项目，如隧道股份中标多个PPP项目，推动业绩增长。

重点推荐公司分析

3.1 隧道股份

• 国企改革：控股股东股份已划转至国盛集团，改革进程加速。
• 业务增长：1-9月订单总额同比增长83%，施工与投资总订单增长显著。
• PPP业务：公司具备全产业链优势，积极参与PPP项目，未来潜力巨大。
• 财务预测：预计2016-2018年归母净利润分别为16.3/20.4/23.5亿元，EPS分别为0.52/0.65/0.75元，目标价13元（对应2017年PE 20倍），评级“买入”。

3.2 上海建工

• 本地建筑龙头：拥有完整的产业链，资质齐全，承接多个标志性项目。
• 业绩增长：前三季度归母净利润16.6亿元，同比增长15.6%，订单增长显著。
• PPP与员工持股：积极参与PPP项目，员工持股计划已获证监会批准，激发业绩释放。
• 财务预测：预计2016-2018年归母净利润分别为21.5/24.7/27.2亿元，EPS分别为0.29/0.33/0.36元，目标价5.94元（对应2017年PE 18倍），评级“买入”。

3.3 华建集团

• 建筑设计龙头：拥有最高资质，为现代集团唯一建筑设计平台。
• 业绩亮点：前三季度净利润1.36亿元，同比增长74.4%，主要受益于政府补贴。
• 技术优势：在BIM、建筑工业化等领域具有先发优势，未来商业化应用将提升盈利。
• 激励机制：改革完善激励机制，净利率有望显著提升，财务预测显示2016-2018年归母净利润分别为2/2.3/2.6亿元，EPS分别为0.46/0.53/0.6元，目标价23.85元（对应2017年PE 45倍），评级“买入”。

风险提示

• 国企改革不达预期：政策推进和实施效果存在不确定性。
• PPP项目落地不达预期：PPP项目前期工作复杂，部分项目可能延迟。
• 行业风险：如轨交PPP模式相关法律风险、房建投资下滑风险等。

结论

2016年上海国企改革持续推进，政策支持和市场实践均显示改革成效显著。三大重点推荐企业（隧道股份、上海建工、华建集团）在改革进程中受益明显，未来业绩增长潜力较大，建议投资者关注其改革进展与业务拓展情况。