传媒行业2017半年度策略：看好传媒三剑客：游戏、内容付费和国改_38页_2mb

传媒行业2017半年度策略总结

核心内容

2017年上半年，传媒板块仍处于估值回调阶段，主要受到再融资新政及市场风格转换的影响。分析师认为，下半年应更加重视传媒行业的内生性增长机会，重点看好移动游戏、内容付费和国企改革三大领域。

主要观点

• 移动游戏：市场规模持续扩大，增速领先，呈现出重度化趋势，付费群体向低龄化延展，市场集中度提升，出海潜力巨大。
• 内容付费：正处于起步阶段，未来增长空间广阔，受益于用户付费意愿提升、版权保护加强、移动互联网发展和商业模式创新。
• 国企改革：传统媒体面临增速放缓，政策持续推动转型，传媒国企将进行分类改革，政策利好传统媒体发展。

关键信息

1. 传媒板块整体情况

• 2016年传媒行业收入增速为28.8%，净利润增速为23.1%。
• 2017Q1收入增速为22.4%，净利润增速为35.1%，较2016年全年提升12个百分点。
• 传媒板块市盈率（TTM，中值）为41.12倍，低于创业板（60.00倍）和全部A股（45.43倍），估值回调显著。

2. 移动游戏增长强劲

• 2016年国内移动游戏市场规模达1789亿元，超过美国成为全球最大游戏市场。
• 2017Q1移动游戏市场规模同比增长56%，用户游戏时长增加，付费群体向低龄化延展。
• 中国移动游戏出海占全球移动游戏市场19%，在东南亚、拉丁美洲、中东和北非、欧洲等地区占比较高。
• 电子竞技市场增长迅猛，2017Q1销售收入182.9亿元，同比增长50.9%。

3. 内容付费行业潜力大

• 视频付费用户规模增长迅速，2016年底有效视频付费用户突破7500万，2017年预计超过1亿。
• 数字阅读用户增长稳定，付费意愿提升，每月订阅和打赏付费金额合计达182元。
• 在线音乐市场正版化加强，2016年收入增长67.2%，版权保护政策推动行业发展。

4. 国企改革推动传统媒体转型

• 报刊出版行业收入增速下滑，但2017Q1净利润增速大幅提升。
• 广播电视行业收入首次出现下滑，付费电视用户规模增长，数字化率超过80%。
• 国家出台多项政策支持传统媒体转型，包括三网融合、互联网视频监管等。

投资建议

• 游戏领域：推荐三七互娱（002555.SZ）、中文传媒（600373.SH）。
• 内容付费领域：推荐慈文传媒（002343.SZ）、万达电影（002739.SZ）。
• 国企改革领域：推荐中南传媒（601098.SH）、浙数文化（600633.SH）。

风险提示

• 传媒板块系统性风险。
• 制度政策预期的不确定性。

图表摘要

• 图表42：2012-2016年中国和全球游戏市场规模。
• 图表60：2014-2016年中国视频付费用户规模。
• 图表78：传统媒体广告收入增速。
• 图表84：广电总局近期对于互联网视频的整顿政策。

总结

2017年上半年，传媒行业在估值回调背景下，仍展现出强劲的内生增长潜力。移动游戏、内容付费和国企改革成为投资重点，其中移动游戏市场增长迅速，内容付费行业处于快速发展阶段，国企改革政策为传统媒体转型提供动力。分析师建议关注上述领域中的优质企业，把握行业发展趋势。