20161212-广发证券-纺织服装行业_关注上海国企改革进程_关注纺织服装地方国改_16页_1mb

上海纺织服装行业国企改革分析总结

核心观点

• 上海国企改革路径愈加明晰：随着政策文件的逐步出台和试点企业的推进，上海国企改革已从政策制定阶段进入执行阶段，改革进程明显加速。未来改革重点将聚焦于集团资产注入和国有企业股权转让流通。
• 关注纺织服装行业地方国企改革标的：纺织服装行业直接受益于上海国企改革，尤其是申达股份和龙头股份，作为上海纺织集团下属上市公司，具备资产注入和业务整合的潜力。

主要观点与关键信息

1. 上海国企改革进程

• 上海国企改革从政策制定转入执行阶段，2015年之后资本运作明显加速。
• 改革方向主要包括：集团资产注入、国有企业股权转让流通、发展混合所有制经济、资产并购重组、员工持股等。
• 上海国企资产证券化率较低，存在较大提升空间。
• 上海国有资产体量庞大，经营效益优良，2015年资产总额达15.9万亿元，占全国地方国有资产总量的10%。
• 上海国资流动平台（国际集团、国盛集团）的组建为改革提供了重要支撑。

2. 上海国企改革重点案例

三爱富

• 上海华谊向中国文发集团转让20%股份，成为控股股东。
• 三爱富通过重大资产重组，出售氟化工类相关资产，购买文化教育类资产，实现业务转型。
• 未来资产注入及混改值得期待，推动国有资产保值增值。

上海电气

• 通过两次资本运作，注入大量电气资产及土地资源，实现同类业务集中。
• 上重厂被置出，提升国有资产证券化率。
• 土地资源的注入反映了盘活资产的改革思路。

华鑫股份

• 通过资产置换与发行股份购买资产，获得华鑫证券100%股权。
• 推动仪电集团核心资产整体上市，提升企业价值。

3. 纺织服装行业改革标的

上海纺织集团

• 集团资产规模庞大，2015年总资产达322亿元，净资产126.26亿元。
• 资产证券化率仅为22%，改革潜力大。
• 集团下属两家上市公司：申达股份与龙头股份。

申达股份

• 主营业务包括纺织服装进出口贸易、汽车内饰、纺织新材料、房产租赁与物业。
• 贸易业务占营收79%，2016年前三季度收入64.08亿元，归母净利润1.53亿元，分别同比增长17.57%和74.79%。
• 公司拟通过定增募集不超过12.5亿元，用于纺织新材料、汽车内饰生产基地建设、收购相关资产。
• 资产注入预期强烈，未来有望实现集团整体或核心业务上市。

龙头股份

• 主要经营纺织服装品牌业务及国际贸易业务，拥有“三枪”、“民光”、“菊花”、“凤凰”等品牌。
• 2016年前三季度收入28.05亿元，归母净利润0.70亿元，分别同比增长-1.88%和21.72%。
• 拥有优质土地资源，未来可能通过资产注入提升公司价值。

风险提示

1. 国企改革进程不及预期：改革涉及多方利益，若推进缓慢或执行力度不足，将影响企业未来发展和二级市场表现。
2. 国资企业资本运作失败风险：资产注入、股权划转等操作若设计不当或对象选择失误，可能导致改革失败。
3. 国有资产定价不合理风险：定价偏低可能导致国有资产流失，定价偏高则可能抑制社会资本投资积极性。

投资建议

• 关注集团资产体量大、资产证券化率低的企业，未来提升空间大。
• 重点关注上市公司业绩有较大改善空间的标的，通过业务整合或资产注入实现业绩提升。
• 关注集团内部业务交叉重合的公司，未来重组可能性大。

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总结

上海国企改革进程快速推进，政策支持和资本运作并行，重点在于资产注入和股权转让。纺织服装行业作为上海国企改革的重要领域，申达股份和龙头股份作为上海纺织集团的上市平台，未来有望受益于集团资产注入及业务整合。改革过程中需关注政策执行力度、资本运作成效及国有资产定价合理性等风险因素。