2017-传媒行业：看好传媒三剑客：游戏、内容付费和国改_39页-3mb

传媒行业2017半年度策略总结

核心内容

2017年上半年传媒板块仍处于估值回调阶段，受到再融资新政及市场风格转换的影响。分析师认为，下半年应更重视内生性增长机会，重点推荐移动游戏、内容付费和国企改革三大领域。

主要观点

• 传媒板块整体表现：传媒板块在2017年一季度实现利润增速回升，但整体估值回调明显，市盈率（TTM，中值）为41.12倍，低于创业板和全部A股。
• 移动游戏：移动游戏市场规模最大，增速最快，成为国内游戏行业核心增长点。付费群体向低龄化延展，市场集中度提升，出海潜力大。
• 内容付费：内容付费行业处于起步期，未来增长空间广阔，主要受消费者付费意愿提升、版权保护加强、移动互联网普及及商业模式创新推动。
• 国企改革：传统媒体增速下滑，政策推动下转型成为必然趋势，传媒国企将进行分类改革，政策利好传统媒体。

关键信息

1. 传媒板块表现

• 2016年传媒行业收入增速为28.8%，较2015年下降17%。
• 2017Q1收入增速为22.4%，较2016年全年下降6%。
• 2016年归属母公司净利润增速为23.1%，2017Q1净利润增速为35.1%，较2016年提升12个百分点。
• 传媒板块毛利率略有下降，净利率有所提升。
• 经营活动产生的现金流量净额/净利润降低，主要受季节性因素影响。

2. 游戏行业分析

• 移动游戏：2016年国内移动游戏市场规模达到1789亿元，首次超过美国成为全球最大游戏市场。2017Q1移动游戏市场规模同比增长56%，成为成长性最强的细分行业。
• 游戏出海：中国游戏企业在东南亚、拉丁美洲、中东和北非、欧洲等地区占比较高，海外收入增长显著，其中自主研发移动游戏海外收入同比增长76.3%。
• 电子竞技：2017Q1中国电子竞技市场销售收入达182.9亿元，同比增长50.9%。政策支持和资本推动下，电子竞技行业迅速发展。

3. 内容付费行业分析

• 视频付费：2016年底中国有效视频付费用户突破7500万，增速达241%。2017年预计视频付费用户将超过1亿。
• 数字阅读：2016年数字阅读用户超4.8亿，其中移动端用户占比高，用户付费意愿增强，月均付费金额达182元。
• 在线音乐：2015年中国在线音乐市场收入达40.2亿元，同比增长67.2%。版权保护加强，推动正版化发展。

4. 国企改革机会

• 传统媒体转型：报纸广告收入持续下滑，2015年降幅达35.4%。广播电视行业收入首次出现下滑，转型迫在眉睫。
• 政策支持：国家主席习近平强调传统媒体要创新内容、形式和传播方式，推动融合发展。三网融合政策持续深化，互联网视频监管加强。
• 国企改革：中宣部等五部门印发《关于深化国有文化企业分类改革的意见》，推动传媒国企分类改革。

投资建议

• 推荐公司：游戏领域推荐三七互娱（002555.SZ）、中文传媒（600373.SH）；内容付费领域推荐慈文传媒（002343.SZ）、万达电影（002739.SZ）；国企改革领域推荐中南传媒（601098.SH）、浙数文化（600633.SH）。

风险提示

• 传媒板块系统性风险；
• 制度政策和经济预期变化可能带来风险。

图表概览

• 图表1-41：涵盖传媒行业收入、净利润、毛利率、净利率、费用率、现金流量净额/净利润、商誉/总资产等关键指标。
• 图表42-55：展示全球和中国游戏市场数据，移动游戏用户行为、游戏出海情况、电子竞技市场及政策支持。
• 图表60-77：反映内容付费行业用户规模、付费金额、版权保护政策等。
• 图表78-84：展示传统媒体广告收入、报刊用户变化、有线电视用户增长及互联网视频监管政策。

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总结

2017年上半年，传媒板块受到再融资新政和市场风格转换影响，估值回调显著。分析师认为，下半年应更重视内生性增长机会，重点布局移动游戏、内容付费和国企改革三大领域。移动游戏市场增速迅猛，内容付费行业潜力巨大，国企改革提供转型机遇。整体来看，传媒行业在政策和市场推动下，未来增长可期。