深度报告-20240701-国盛证券-宇通客车-600066.SH-出海扬帆起航正当时_稳定分红彰显长期价值_37页_2mb

宇通客车是中国客车行业的领先企业，深耕客车市场多年，产品覆盖全细分领域，2023年实现客车销量37万辆，其中出口10万辆，同比增长79%，首次突破欧洲高端市场。2023年中国客车出口量达418万辆，增长16%，其中中大型客车出口35万辆，同比增长73%，宇通客车在海外市场表现突出，2023年在欧盟新能源客车注册量近500台。

公司财务状况稳健，2023年收入270亿元，同比增长24%，归母净利润18亿元，同比增长139%；经营活动现金流净额472亿元，自由现金流达205亿元。公司重视现金流管理，资本开支占收入比重降至2%，维持低资本支出策略。自上市以来，公司累计分红达227亿元，占募集资金总额的222%，2023年分红总额332亿元，提升了股息率，彰显了其长期稳定的分红政策。

未来三年，受国内需求复苏、出口扩张及新能源渗透率提升的共同推动，宇通客车预计将迎来高速增长。盈利方面，2024-2026年净利润分别为32亿、39亿、47亿元，同比增长76%、21%、21%。当前总市值对应PE分别为182、150、124倍，看好其全球竞争力和高盈利订单增长，首次覆盖给予“买入”评级。

主要风险包括行业需求不及预期、原材料价格波动以及汇率和海运费用波动。