20210304-中泰证券-宇通客车-600066.SH-销量累计增长19_需求弱复苏_4页_744kb

宇通客车（600066）投资总结

核心内容

宇通客车（600066）是一家在客车行业具有领先地位的公司，近期发布2月产销公告显示，其大中型客车销量同比增长321%，1-2月累计销量同比增长19%。分析师苏晨、陈传红、戴仕远共同发布报告，维持“增持”评级，当前股价为15.97元，市值约为35357百万元。

主要观点

• 销量增长与行业复苏：公司2月销量大幅增长，显示行业需求正在逐步恢复。尽管去年同期受疫情影响，销量与同期数据对比不具可比性，但整体行业处于弱复苏阶段。
• 电动车出口机遇：我国大中型客车出口占海外需求的8.8%，其中纯电动客车占比达44%。随着欧洲《欧洲气候法》和美国政策变化，电动车需求爆发，预计2025年海外纯电动大中客市场规模达5.25万辆，2030年将增至10.84万辆。公司有望占据50%市场份额，出口业务前景广阔。
• 国内市场需求预测：预计2025年国内大中客市场规模将达21万辆，其中出口5.1万辆，国内需求16万辆，主要受益于新能源透支效应的消化及公交和团体、旅游需求的提升。
• 公司竞争力与成长性：公司具备技术迭代优势、运营经验及制造实力，龙头地位稳固，市占率持续提升。随着新能源补贴政策趋于稳定，公司盈利能力有望恢复，长期看好其在智能化和整体解决方案领域的拓展。

关键信息

盈利预测与估值

风险提示

• 新能源汽车补贴政策调整
• 三电成本下降幅度不及预期
• 新能源存量市场过大引发安全问题，可能导致政策收紧

投资建议

公司盈利预测显示，随着行业景气度回升及市占率提升，盈利能力有望持续增强。分析师建议关注其在电动车出口及国内市场需求复苏方面的增长潜力，同时看好其在智能化和整体解决方案领域的长期发展。

估值指标

业绩与财务表现

• 净利润增长率：2020E为-70.6%，2021E为185.4%，2022E为22.3%
• 每股现金流量：2020E为1.42元，2021E为-1.58元，2022E为4.20元
• 净资产收益率（ROE）：2020E为3.2%，2021E为9.1%，2022E为11.1%
• ROA：2020E为1.8%，2021E为3.4%，2022E为5.9%
• ROIC：2020E为8.5%，2021E为34.2%，2022E为16.9%
• 资产负债率：2020E为45.3%，2021E为62.3%，2022E为47.5%

分红指标

结论

综上所述，宇通客车在销量和出口方面展现出较强的增长潜力，公司具备良好的技术实力和市场竞争力，中长期成长性值得期待。分析师维持“增持”评级，建议投资者关注其未来在新能源客车和智能化领域的表现。