20210402-中泰证券-宇通客车-600066.SH-销量累计增长39_略超预期_4页_747kb

报告摘要

宇通客车作为国内客车行业的龙头企业，近期发布3月产销数据，显示其大中型客车销量同比增长83.6%，1-3月累计销量增长39.1%，略超市场预期。公司基本面稳健，具备较强的市场竞争力和出口潜力，分析师维持“增持”评级，认为其中长期成长性良好。

销量表现：公司3月大中客销量达2311辆，同比增长83.6%；1-3月累计销量同比增长39.1%，显示市场需求逐步回暖。
行业复苏：尽管去年同期受疫情影响基数较低，但当前行业仍处于弱复苏阶段，随着疫情缓解和新能源透支效应的消化，大中客需求有望逐步恢复。
出口潜力：公司电动车具备全球竞争力，尤其在海外纯电动客车市场中占据较大份额。预计2025年出口规模将达5.1万辆，2030年将达7.3万辆。
市场前景：国内大中客市场预计2025年将达到21万辆规模，其中公交需求增长、团体与旅游需求具备成长性、铁路及私家车替代需求逐步回升。
盈利预测：公司2021/2022/2023年净利润分别为15.26亿元、24.32亿元、27.35亿元，EPS分别为0.69元、1.10元、1.24元，盈利有望持续增强。
估值建议：公司当前PE（X）为11.9倍，PB（X）为1.8倍，PEG为0.2倍，估值合理，具备长期投资价值。
风险提示：新能源补贴政策调整、三电成本下降不及预期、新能源存量市场安全问题可能引发政策收紧。

营业收入：2019年为304.79亿元，2020年为217.05亿元，预计2021-2023年分别为263.55亿元、339.89亿元、350.56亿元。
净利润：2019年为19.40亿元，2020年为5.16亿元，预计2021-2023年分别为15.26亿元、24.32亿元、27.35亿元。
每股收益：2019年0.88元，2020年0.23元，预计2021-2023年分别为0.69元、1.10元、1.24元。
毛利率：从24.3%下降至17.5%，预计2021-2023年将逐步回升至19.3%。
净资产收益率（ROE）：2019年11.1%，2020年3.4%，预计2021-2023年将提升至14.9%。
资产负债率：2019年51.8%，2020年53.6%，预计2021-2023年将上升至58.0%。
流动比率：2019年1.67，2020年1.53，预计2021-2023年将有所波动，但总体维持在合理区间。