20250407-中原证券-宇通客车-600066.SH-年报点评_内销与出口持续增长_延续高分红回报股东_6页_983kb

宇通客车2024年年报点评总结

核心内容

宇通客车（600066）在2024年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均创历史新高。公司通过内销与出口市场的协同增长，以及持续的技术创新和研发投入，巩固了其在大中型客车市场的领先地位，并在新能源客车领域取得重要突破。

主要观点

市场表现

• 营业收入：2024年公司实现营业收入372.18亿元，同比增长37.63%。
• 净利润：归母净利润达41.16亿元，同比增长126.53%；扣非归母净利润34.69亿元，同比增长145.21%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为72.11亿元，同比增长52.87%。
• 每股收益：基本每股收益为1.86元，同比增长126.53%。
• 分红政策：公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），现金分红总额达22.14亿元，占净利润的80.68%。

内销与出口增长

• 国内销售：全年累计销售客车46,918辆，同比增长28.48%。国内大中型客车销量达115,471辆，同比增长31.33%。其中，座位客车销量增长34.59%，公交客车销量增长28.68%。
• 海外市场：海外销售客车14,000辆，同比增长37.73%。新能源产品出口2,700辆，同比增长84.55%，市场份额提升至17.48%，排名由第三升至第二。

技术创新与研发投入

• 研发投入：2024年研发支出为17.88亿元，占营收比重4.8%，在行业中处于较高水平。
• 技术突破：公司在高效电驱系统、高安全高可靠电控系统、多场景燃料电池动力系统、智能网联技术等领域取得多项突破。
• 产品升级：推广10年100万公里长寿命电池系统，实现扁线绕组、油冷、碳化硅等技术的批量应用。

盈利能力提升

• 毛利率：全年毛利率为22.94%，同比微降0.02个百分点。
• 净利率：净利率为11.16%，同比提升4.36个百分点。
• 净资产收益率：摊薄净资产收益率为30.66%，同比提升17.97个百分点。

财务状况

• 资产负债率：2024年为57.52%，略有上升。
• 现金状况：公司现金余额增长明显，2024年现金为8.667亿元，2025年预计增长至11.366亿元。
• 费用控制：期间费用率下降，销售、管理、研发费用率分别下降0.92、0.62、1.00个百分点，财务费用率略有上升。

未来展望

行业趋势

• 政策驱动：国家“以旧换新”补贴政策延续，预计2025年公交客车更新加快，新能源客车需求持续增长。
• 技术发展：智能网联、自动驾驶等技术将推动行业进一步发展，公司有望在这些领域持续领先。

公司战略

• 业务转型：公司正从“制造型+销售产品”向“制造服务型+解决方案”转型，通过KD组装等方式实现本土化合作。
• 国际化布局：产品已出口至全球60多个国家和地区，累计出口客车超11万辆，新能源客车出口超7,000辆。

投资评级

• 维持“买入”评级：预计2025-2027年公司可实现归母净利润分别为46.82亿元、53.82亿元、59.87亿元，对应EPS分别为2.11元、2.43元、2.70元，PE分别为12.48倍、10.86倍、9.76倍。
• 盈利预测：公司未来三年的盈利能力预计持续增强，估值有望进一步下降。

风险提示

• 市场需求不足：可能影响公司收入和利润。
• 行业竞争加剧：可能压缩公司市场份额和利润率。
• 地缘政治及贸易摩擦：可能影响海外市场拓展。
• 原材料价格波动：可能增加公司成本，影响盈利能力。

关键财务数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%。
• 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%。
• 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%。
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。