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宇通客车(600066)2025年年报点评总结

核心内容

宇通客车在2025年实现了营业收入和净利润的双增长，业绩表现超出市场预期。公司全年营业收入达到414.26亿元，同比增长11.31%，归母净利润达到55.54亿元，同比增长34.94%，创历史新高。公司同时提出了每10股派发20元现金红利的高分红政策，合计派发现金红利44.28亿元，现金分红总额占净利润的99.65%，充分体现了公司对股东的回报意愿和经营信心。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2025年实现营业收入和净利润双增长，尤其是归母净利润增长显著，主要得益于海外市场持续拓展和盈利能力提升。
• 出海驱动增长：海外市场成为公司业绩增长的核心引擎，2025年海外收入211.08亿元，同比增长38.87%，占总收入比重达50.95%，首次超过国内市场。
• 盈利能力提升：公司毛利率同比提升1.2个百分点至24.14%，其中海外毛利率达29.6%，远高于国内19.09%。净利率也提升2.42个百分点至13.58%。
• 费用管控成效显著：公司期间费用率同比下降0.28个百分点至9.92%，其中销售、管理、研发费用率均有所下降，财务费用率略有上升。
• 国内市场承压但结构性亮点显现：尽管国内市场整体销量小幅下滑1.67%，但公交市场和新能源客车市场表现优于行业，尤其是新能源公交销量同比增长7%，大幅超越行业平均增速。

关键信息

营收与利润

• 2025年营收：414.26亿元，同比增长11.31%。
• 2025年净利润：55.54亿元，同比增长34.94%。
• 2025年扣非净利润：45.80亿元，同比增长32.05%。
• 2025年基本每股收益：2.51元，同比增长34.94%。
• 2025年加权平均净资产收益率：38.03%，同比增长7.08个百分点。

分红政策

• 拟每10股派发20元现金红利，合计44.28亿元。
• 2025年现金分红总额达55.35亿元，占净利润的99.65%。
• 近三年累计分红金额达121.77亿元，占年均净利润的317.99%。

投资评级

• 维持“买入”投资评级。
• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为60.13亿元、70.01亿元、81.32亿元，对应EPS分别为2.72元、3.16元、3.67元，PE分别为13.38倍、11.49倍、9.90倍。

风险提示

• 市场需求不足的风险；
• 海外竞争加剧的风险；
• 地缘政治及贸易摩擦的风险；
• 原材料价格大幅波动的风险。

财务表现概览

市场表现

• 公司股价2026年4月7日收盘价为36.35元，年内最高价38.50元，最低价23.61元。
• 公司市净率5.16倍，流通市值804.77亿元。

未来展望

随着海外高毛利业务占比的进一步提升，公司整体盈利中枢有望继续上移，持续受益于海外市场扩张和产品高端化、新能源化战略。公司未来业绩增长空间较大，具有较强的盈利能力和发展潜力。

总结

宇通客车2025年业绩表现强劲，主要得益于海外市场增长和盈利能力提升。公司通过“高端出海”战略实现了收入和利润的双增长，同时以高比例分红回馈股东。未来公司将继续受益于海外市场扩张和产品结构优化，盈利能力和估值水平有望进一步提升，维持“买入”投资评级。