> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宇通客车(600066)2025年年报点评总结 ## 核心内容 宇通客车在2025年实现了营业收入和净利润的双增长，业绩表现超出市场预期。公司全年营业收入达到414.26亿元，同比增长11.31%，归母净利润达到55.54亿元，同比增长34.94%，创历史新高。公司同时提出了每10股派发20元现金红利的高分红政策，合计派发现金红利44.28亿元，现金分红总额占净利润的99.65%，充分体现了公司对股东的回报意愿和经营信心。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：公司2025年实现营业收入和净利润双增长，尤其是归母净利润增长显著，主要得益于海外市场持续拓展和盈利能力提升。 - **出海驱动增长**：海外市场成为公司业绩增长的核心引擎，2025年海外收入211.08亿元，同比增长38.87%，占总收入比重达50.95%，首次超过国内市场。 - **盈利能力提升**：公司毛利率同比提升1.2个百分点至24.14%，其中海外毛利率达29.6%，远高于国内19.09%。净利率也提升2.42个百分点至13.58%。 - **费用管控成效显著**：公司期间费用率同比下降0.28个百分点至9.92%，其中销售、管理、研发费用率均有所下降，财务费用率略有上升。 - **国内市场承压但结构性亮点显现**：尽管国内市场整体销量小幅下滑1.67%，但公交市场和新能源客车市场表现优于行业，尤其是新能源公交销量同比增长7%，大幅超越行业平均增速。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - **2025年营收**：414.26亿元，同比增长11.31%。 - **2025年净利润**：55.54亿元，同比增长34.94%。 - **2025年扣非净利润**：45.80亿元，同比增长32.05%。 - **2025年基本每股收益**：2.51元，同比增长34.94%。 - **2025年加权平均净资产收益率**：38.03%，同比增长7.08个百分点。 ### 分红政策 - 拟每10股派发20元现金红利，合计44.28亿元。 - 2025年现金分红总额达55.35亿元，占净利润的99.65%。 - 近三年累计分红金额达121.77亿元，占年均净利润的317.99%。 ### 投资评级 - 维持“买入”投资评级。 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为60.13亿元、70.01亿元、81.32亿元，对应EPS分别为2.72元、3.16元、3.67元，PE分别为13.38倍、11.49倍、9.90倍。 ### 风险提示 - 市场需求不足的风险； - 海外竞争加剧的风险； - 地缘政治及贸易摩擦的风险； - 原材料价格大幅波动的风险。 ## 财务表现概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 372.18 | 414.26 | 473.80 | 533.68 | 591.76 | | 净利润(亿元) | 41.54 | 56.25 | 60.75 | 70.73 | 82.16 | | 毛利率(%) | 22.94 | 24.14 | 24.60 | 25.06 | 25.51 | | 净利率(%) | 11.06 | 13.41 | 12.69 | 13.12 | 13.74 | | ROE(%) | 30.66 | 35.60 | 35.21 | 37.89 | 40.45 | | P/E(倍) | 19.55 | 14.49 | 13.38 | 11.49 | 9.90 | | P/B(倍) | 6.00 | 5.16 | 4.71 | 4.36 | 4.00 | | EV/EBITDA(倍) | 10.14 | 10.26 | 9.09 | 7.71 | 6.87 | ## 市场表现 - 公司股价2026年4月7日收盘价为36.35元，年内最高价38.50元，最低价23.61元。 - 公司市净率5.16倍，流通市值804.77亿元。 ## 未来展望 随着海外高毛利业务占比的进一步提升，公司整体盈利中枢有望继续上移，持续受益于海外市场扩张和产品高端化、新能源化战略。公司未来业绩增长空间较大，具有较强的盈利能力和发展潜力。 ## 总结 宇通客车2025年业绩表现强劲，主要得益于海外市场增长和盈利能力提升。公司通过“高端出海”战略实现了收入和利润的双增长，同时以高比例分红回馈股东。未来公司将继续受益于海外市场扩张和产品结构优化，盈利能力和估值水平有望进一步提升，维持“买入”投资评级。