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国改专题报告：大国重器，国改激活成长因子

核心内容概述

本报告聚焦于中国机械行业在国企改革背景下的投资机会，分析了国企改革对机械板块的影响，并提出关注国企改革的三条主线。报告指出，机械行业作为国有资本集中领域，近年来面临需求下滑的挑战，但国企改革为行业带来了新的发展机遇，特别是在地方改革、唯一上市平台和潜在注资方面。

主要观点

• 国企改革政策推进：自2015年起，国务院及地方政府陆续出台多项政策，推动国企改革，包括分类推进改革、发展混合所有制经济、优化国资监管体制等。
• 地方改革成效显著：上海、山东、广东、安徽等地在国企改革中表现突出，通过引入战投、员工持股、整体上市等方式，加快改革步伐。
• 机械行业表现低迷：机械板块整体表现不佳，国企控股企业营收和净利润同比下滑，毛利率和净利率均低于行业平均水平。
• 投资主线明确：建议关注活跃地方国改、唯一上市平台、潜在注资三大主线，以捕捉改革带来的成长机会。

关键信息

国企控股上市公司概况

• 机械行业共有71只国有控股上市公司，其中：

  • 央企控股：25家，占比35.21%，实际控制人为国务院国资委。
  • 地方国企控股：41家，占比57.75%，实际控制人为地方国资委。
  • 科研院所控股：5家，占比7.04%，实际控制人为教育部或中科院等。

• 大股东持股比例中位数为33.14%，其中16家公司为绝对控股（持股比例高于50%）。

国企改革三条主线

1. 活跃的地方国改：有成功案例的地区包括上海、山东、安徽、广东等，改革措施包括整体上市、员工持股、资产注入等。
2. 唯一上市平台：国有集团下唯一上市平台的公司共21家，其中2家为央企，19家为地方国企。
3. 潜在注资：13家公司存在潜在优质资产注入可能，如天地科技、广日股份、烟台冰轮等。

投资建议

• 天桥起重：起重业务回暖，株洲市唯一的装备制造业上市平台，株洲市国资委增持。
• 广日股份：高安全边际和弹性的低估值蓝筹，智能制造转型。
• 安徽合力：叉车行业回暖，低估值高安全边际。
• 上海机电：低估值蓝筹，潜在注资预期。
• 烟台冰轮：冷链龙头，潜在注资预期。
• 中国船舶：主业边际改善，混改预期。

风险提示

• 政策变动风险
• 国企改革进程低于预期

附录：主要报告和政策梳理

国家层面政策

• 2015年9月：《关于深化国有企业改革的指导意见》
• 2015年9月：《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》
• 2015年11月：《国务院关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》
• 2016年3月：《国有科技型企业股权和分红激励暂行办法》
• 2016年7月：《企业国有资产交易监督管理办法》
• 2016年7月：《国务院办公厅关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》
• 2016年8月：《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》

地方层面政策

• 上海：2013年12月，建立国资流动平台；2016年3月，发布《国有企业混合所有制改制操作指引》。
• 广东：2014年8月，发布《关于全面深化国有企业改革的意见》；2015年11月，完成广弘控股混改。
• 山东：2014年7月，发布《关于深化省属国有企业改革完善国有资产管理体制的意见》；2017年1月，实施员工持股试点。
• 安徽：2014年11月，江淮汽车整体上市；2016年12月，安徽水利吸收合并安徽建工。

投资建议与评级

• 推荐：相对表现优于市场。
• 中性：相对表现与市场持平。
• 回避：相对表现弱于市场。

公司评级标准

• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

附录：联系方式

机构销售经理

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私募及企业客户负责人

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附件

• 图1：机械板块国有控股上市公司股权情况
• 图2：机械板块国有控股上市公司前三季度盈利能力
• 表1：机械板块央企与科研院所控股上市公司
• 表2：机械板块地方控股上市公司
• 表3：机械板块国有集团“唯一上市平台”公司梳理
• 表4：集团优质资产介绍
• 表5：国务院及附属机构发布国企改革主要文件一览
• 表6：四省市国企改革主要文件一览
• 表7：四省市国企改革典型案例一览